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天风食饮刘洁铭：以美股为鉴，新常态下消费如何选股？总结

核心内容

天风证券食品饮料联席首席分析师刘洁铭指出，当前中国消费市场正进入“总量承压、结构分化、渠道重塑”的新常态。在这一背景下，食品饮料板块已处于周期与估值的相对底部，具备长期配置价值。同时，借鉴美股经验，AI行情并不排斥优质消费资产，企业自身的竞争力是关键。

主要观点

1. 板块估值与周期位置
   自2021年以来，食品饮料板块经历了约6年的持续调整，估值泡沫已被充分消化。多数龙头公司的估值已降至2015年以来的历史低位，安全边际和长期吸引力正在增强。

2. 消费市场新常态特征

   • 总量承压：受经济转型升级、房地产深度调整及新技术迭代影响，居民收入与财富预期偏弱。
   • 结构分化：消费需求呈现多样化趋势，部分细分领域仍有结构性成长机会。
   • 渠道重塑：零售渠道向“即时化、社区化、折扣化、品牌化”方向发展，传统渠道面临挑战。

3. 美股消费板块表现启示
   尽管美国居民消费面临高通胀与需求缩减，但具备强品牌、强渠道、稳定现金流、盈利韧性及回购分红能力的企业仍能获得业绩与估值的双重支撑。表现较好的包括龙头零售、折扣业态、高端体验式消费、年轻化轻奢品牌及全球化布局企业。

4. 选股主线
   在新常态下，应围绕以下五条主线寻找具备穿越周期能力的消费公司：

   • 强品牌力与定价权：拥有强势品牌和价格控制能力的企业更具竞争力。
   • 新兴品类赛道：关注仍有较大渗透空间的新兴消费品类。
   • 行业龙头与规模优势：具备“护城河”的行业龙头在市场波动中更具稳定性。
   • 全球化布局：通过海外拓展获取新增量的企业更具成长潜力。
   • 持续创新与体验提升：能够改善消费体验并创造更多购买理由的公司更具吸引力。

关键信息

• 投资重点转移：未来食品饮料板块的投资将从行业整体增长转向企业自身的确定性与结构性成长。
• 风险提示：报告中提及的风险包括宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动、出海经营风险、新品推广不及预期、食品安全风险等。
• 免责声明：本报告仅为信息参考，不构成投资建议。投资者需基于独立分析，全面评估基本面、行业前景及市场环境等因素。
• 评级说明：
  • 股票投资评级：
    • “买入”：预期股价涨幅20%以上
    • “增持”：预期股价涨幅10%~20%
    • “持有”：预期股价涨幅-10%~10%
    • “卖出”：预期股价涨幅-10%以下
  • 行业投资评级：
    • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上
    • “中性”：预期行业指数涨幅-5%~5%
    • “弱于大市”：预期行业指数涨幅-5%以下

投资建议

在当前消费市场环境下，投资者应关注具备强品牌、强渠道、稳定现金流、盈利韧性及创新能力的消费企业。同时，需警惕宏观经济、行业竞争、供应链波动、出海风险等多重因素对投资的影响。

附：天风机构销售通讯录（20260630）