20230220-东吴期货-油粕周报_南美大豆预计丰产_油强粕弱格局显现_20页_777kb

南美大豆预计丰产，油强粕弱格局显现总结

核心内容

本报告分析了2023年2月南美大豆市场走势及国内豆粕供需情况，指出南美大豆产量可能受天气影响而出现波动，同时国内豆粕市场因库存累积和需求疲软，短期呈现震荡偏弱走势，中长期则可能因全球供应增加而趋于宽松。

主要观点

• 南美天气改善：阿根廷和巴西近期天气逐渐转好，阿根廷大豆即将度过生长关键期，巴西降雨量减少，利于新季大豆的收割。
• USDA报告影响：2月USDA大豆供需报告与市场预期基本一致，中性偏空，但阿根廷产量仍有下调空间，为CBOT大豆提供下方支撑。
• 国内豆粕市场：豆粕价格持续下跌，主要因库存累积及需求不及预期，短期仍处于天气市，建议区间操作。
• 中长期趋势：全球大豆供应格局将逐渐宽松，预计未来市场压力加大。

关键信息

一、南美大豆产量与天气

• 阿根廷：受拉尼娜影响，产量下调至4100万吨，库存降至2240万吨，多家机构预测产量可能进一步下降至3400万吨。
• 巴西：新季大豆收获进度为17%，低于去年同期的33%，主要因降雨过多导致收割延缓，但近期降雨减少，有利于收割推进。

二、国内豆粕市场

• 豆粕库存：截至2月10日，全国豆粕库存为57.45万吨，较上周增加12.56万吨。
• 油厂开工率：2月10日当周，国内主要油厂开机率为57.2%，较前一周下降7.4个百分点。
• 需求疲软：国内需求端表现不及预期，导致豆粕价格持续承压。

三、大豆供需平衡表（美国）

• 压榨量：22/23年度大豆压榨量调降至22.3亿蒲式耳。
• 库存消费比：2月库存消费比为5.18%，较1月略有上升，显示库存压力有所增加。
• 出口情况：22/23年度美豆出口累积量为3916.66万吨，对华出口为2679.64万吨，未装运量为302.95万吨。

四、大豆供需平衡表（巴西）

• 新季库存：巴西22/23年度新季大豆库存调降至3222万吨，产量维持1.53亿吨不变。
• 库存消费比：2月库存消费比为22.75%，较1月略有下降，但整体仍处于较高水平。

五、大豆供需平衡表（阿根廷）

• 产量：阿根廷22/23年度大豆产量下调至4100万吨，库存降至2240万吨。
• 库存消费比：2月库存消费比为45.95%，较1月略有下降。

六、油菜市场动态

• 菜籽进口：12月中国菜籽进口量为196.06万吨，同比减少25.91%。
• 菜粕进口：12月中国菜粕进口量为221.37万吨，同比增加8.75%。
• 油厂库存：截至2月10日，中国主要油厂菜籽库存为32.9万吨，环比下降1.2%；菜粕库存为1.88万吨，环比下降1.2%。

风险提示

1. 南美产量不确定性：阿根廷大豆产量可能进一步下调，天气变化仍是影响产量的关键因素。
2. 进口到港不及预期：若进口大豆到港量不足，可能加剧国内供应紧张。

市场展望

• 短期：豆粕价格仍将跟随CBOT大豆波动，建议采取区间操作策略。
• 中长期：全球大豆供应格局将逐步宽松，价格可能面临下行压力。

数据来源

• USDA
• Mysteel
• iFinD
• Wind
• 涌益资讯
• 东吴期货研究所