2025-06-12-花旗集团-吉利德科学公司（GILD）_吉利德科学公司（GILD.O）_CEO_CFO电话会议系列要点；在可控政策影响下_Lenacapavir成为关键增长驱动力_11页_262kb

分析总结:

本报告针对吉利德科学公司的CEO/CFO电话会议内容进行分析，重点围绕政策影响应对、关键药物发展、商业发展以及投资评级展开。

核心观点
花旗维持“买入”评级，目标价$125。认为尽管面临政策不确定性，公司策略明确，将继续投资研发并推动关键药物增长。

政策应对与战略方向

• Gilead承认对医保定价、关税等政策细节了解有限，正主动寻求与政府沟通。
• 强调通过PBM（药品福利管理组织）改革应对医保价格体系差异化问题。
• 更倾向于将研发投资作为长期增长动因，而非吸收成本。
• 商业发展聚焦于I/Investigator-initiated研究和肿瘤领域合作，包括更大规模的CymaBay级别交易（$2B-$6B）。
• 中国研发中心发展迅速（研发占比从5-10%增至50%），成为值得关注的增长点。

关键药物及时机

Lenacapavir（长效HIV暴露前预防药物）

• 接近FDA批准节点（6月19日PDUFA），将实施三阶段上市策略：1）提升现有PrEP使用者依从性；2）扩大对非使用者覆盖；3）寻求海外市场准入。
• 预计保险覆盖在6个月内达70%，一年内达90%，显著优于口服疗法。
• 预计可大幅降低政府HIV治疗开支，强烈看好其市场接纳度与成本节约效益。

Anito-cel（CAR-T细胞疗法）

• 用于多发性骨髓瘤，预计2026年启动4线以上传前治疗，年产能高达2.4万剂。
• 当前拓展2线以上临床，扩展潜力足，临床替代终点可能加速获批但尚未确认。

Trodelvy（SACI ADC）

• 用于治疗三阴性乳腺癌的一线适应症（若获批）将翻倍其患者人群，并探索其他癌症应用。
• 推测将作为核心增长动力，特别是伴随指标达到预期后。

估值与增长预期

• 估值基于DCF模型，目标价$125，预计年回报11.6%，总回报预期14.2%。

风险提示

• HIV核心业务增长可能受竞争和新政策拖累；
• 肿瘤管线临床结果不及预期；
• 新药物增长低于预期。

附录披露信息详见正文。