20260324-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-高端化和出口成为未来增长驱动力_5页_676kb

吉利汽车（00175.HK）投资分析总结

核心内容

吉利汽车（00175.HK）于2026年3月24日获得“买入”评级（首次）。该报告基于2025年业绩表现和2026-2028年的预测，分析了公司的财务状况、市场表现及未来增长驱动力。

2025年业绩回顾

• 总收入：3452亿元，同比增长44%。
• 毛利总额：573亿元，毛利率维持在16.6%，下半年提升至16.7%。
• 核心归母净利润：144.1亿元，同比增长36%，净利率提升至4.2%。
• 单车核心归母净利润：2025年下半年达4800元，环比提升。
• 总现金水平：682亿元，同比增长46%。

市场表现与产品结构

• 总销量：2025年达302万辆，新能源渗透率达55.8%。
• 银河品牌：2025年销量123.6万辆，同比增长150%，成为中国最快达成年销百万的新能源品牌。
• 极氪品牌：2025年销量22.4万辆，实现正增长；极氪9X上市后热销，极氪8X预计2026年上市。
• 领克品牌：2025年销量35万辆，同比增长23%，创历史新高，新能源销量达22.8万辆，占比提升至65%。
• 吉利中国星：2025年销量121.4万辆，连续九年稳居中国自主品牌燃油车销量第一。

2026年增长驱动力

• 销量目标：345万辆，其中国内目标冲击行业第一。
• 出口目标：64万辆，同比增长52%，成为新的增长点。
• 品牌拆解：
  • 银河品牌目标155万辆，同比增长25%。
  • 极氪品牌目标30万辆，同比增长34%。
  • 领克品牌目标40万辆，同比增长14.1%。
• 预期增长：高毛利率的极氪9X、8X及出口业务将带来销量和单车盈利的双重提升。

财务预测（2026-2028）

财务指标分析

• 资产负债率：从67.76%下降至63.25%，显示财务结构逐步优化。
• 流动比率：从0.89提升至1.16，偿债能力增强。
• 速动比率：从0.69提升至0.92，短期偿债能力改善。
• 毛利率：预计从16.61%逐步提升至17.70%。
• 销售净利率：预计从4.88%略降至4.78%，但随后回升至5.05%。
• ROE：预计从18.24%降至16.83%，但仍保持较高水平。
• ROIC：预计从14.76%提升至15.68%，随后略有下降。

风险提示

• 原材料成本上涨：可能影响毛利率。
• 国内竞争激烈：可能抑制市场份额增长。
• 出口不及预期：可能影响整体业绩表现。

投资建议

• 分析师观点：预计公司未来三年（2026-2028）归母净利润分别为212.3亿元、248.9亿元、281.5亿元，给予“买入”评级。

总结

吉利汽车正通过高端化和出口战略推动增长，新能源汽车销量持续攀升，品牌表现亮眼。尽管面临一定的市场风险，但公司财务状况稳健，未来盈利预期良好，具备长期投资价值。