20230811-东证期货-商品策略热点报告_库存周期定位下的行业中观比较（一）_14页_5mb

商品期货重要事项总结

核心观点

• 工业企业产成品存货同比连续13个月下行，仍处去库周期。
• 工业企业营收和利润修复程度好于存货增速，库存周期拐点未确认。

库存周期分析

• 当前处于主动去库存或被动去库存阶段。
• 工业企业营收同比自2023年5月起面临下修，需等待企稳确认。
• 利润同比降幅自2023年2月以来持续收窄。

行业分化明显

• 下游消费制造业（如医药）表现领先，部分行业已进入主动补库存周期。
• 中游设备制造业营收承压，内部存在分化。
• 上游采掘业整体仍处主动去库阶段。

PPI数据解读

• 7月PPI同比、环比双改善，主要受翘尾因素和全球商品价格上涨影响。
• 生活资料环比已现好转，指向消费边际改善。

重点商品点评

聚烯烃

• 当前库存周期仍处去库阶段，主动累库尚未开始。

豆粕

• 需求预期向好，9-10月进口量或调降，供需矛盾可能加剧。

风险提示

• 政策变化对需求产生扰动。
• 大宗商品价格异动风险。