20161129-梧桐树新三板-德润能源-832883.OC-立足LNG_区域一体化突出_11页_1mb

德润能源（832883）总结

核心内容概述

德润能源是一家专注于液化天然气（LNG）及清洁能源产品的企业，成立于2005年8月，2015年7月在新三板挂牌，成为山东省东营市首家采用做市转让方式挂牌的企业，也是全国LNG行业首家新三板挂牌企业。公司业务覆盖LNG生产、运输、销售及沥青、燃料油等其他石油相关产品，主要布局在四川、内蒙古等地，具备一定的区域一体化优势。

主要观点

• 行业背景：LNG行业受国际油价低位运行及国内供应过剩影响，价格持续下滑。但国家能源结构调整与环保政策推动下，天然气市场化进程加快，终端需求有所增长。
• 公司业务结构：公司以LNG为核心业务，同时拓展沥青、燃料油、成品油及运输等业务，实现多元化经营。
• 财务表现：2015年公司营收大幅下降，LNG业务受价格下跌和产能限制影响明显，但其他业务如沥青销售增长迅速，成为公司新的利润增长点。
• 经营风险：公司面临宏观经济波动、原材料价格波动、供求关系变化、客户与供应商集中度高、土地使用权留置及安全生产风险等挑战。
• 同行业对比：相比山东能源，德润能源在LNG业务下滑的情况下，通过拓展其他业务实现了较好的盈利表现，而山东能源则因加气站扩张导致亏损。

关键信息

公司基本信息

业务布局

• LNG业务：公司在四川和内蒙古布局LNG生产与销售，其中成都永龙是成都市区唯一LNG生产公司，日处理能力10万立方米，拟建二期产能30万立方米。
• 其他业务：
  • 沥青及140号道路沥青：2015年新增业务，营收占比高达35.30%，但应收账款大幅增长，存在信用销售风险。
  • 燃料油及成品油：占总营收34.07%，利润来源尚不明确。
  • 运输业务：由成都安达公司负责，但2015年出现亏损。

财务分析

• LNG业务：2015年营收6,770.37万元，同比下降43.56%；净利润1,116.10万元，净利率15.27%；但成都永龙净利率大幅下降至1.99%。
• 运输业务：2015年营收11,500,511.19元，净利润为-910,470.02元，净利率为-7.92%。
• 应收账款：2015年应收账款3,326.32万元，同比剧增579.85%，主要来源于沥青业务的赊销策略。
• 盈利模式：公司通过拓展非LNG业务（如沥青销售）来缓解LNG业务低迷带来的压力。

同行业对比

• 营业收入：德润能源2015年LNG业务营收为6,770.37万元，山东能源为2,956.90万元，德润能源营收更高但增速放缓。
• 利润率：德润能源2015年扣非净利率为15.27%，山东能源为-8.30%，德润能源盈利能力更强。
• 应收账款：德润能源应收账款显著增加，而山东能源应收账款较少，显示德润能源在业务拓展过程中存在一定的信用风险。

需要注意的问题

• 报表陈述错误：2015年年报中部分数据前后不一致，需进一步核实。
• 数据矛盾：部分财务数据存在矛盾，如成都安达公司营收高于公司整体运输业务营收，需进一步分析其收入构成。
• 业务风险：公司业务集中度高，存在客户与供应商依赖风险，同时沥青业务的快速增长可能伴随较高的应收账款风险。

展望与建议

• 行业前景：随着环保政策的推进和清洁能源的推广，LNG行业存在较大发展空间，但短期内仍受油价波动影响。
• 公司策略：德润能源在LNG业务低迷时积极拓展其他石油相关业务，展现出较强的适应能力。
• 投资者关注：需关注公司应收账款增长是否合理，以及业务结构调整是否可持续，同时警惕宏观经济波动和行业竞争加剧带来的风险。