20160812-兴业证券-农林牧渔深度专题_厄尔尼诺-拉尼娜转换对农产品影响-玉米_27页_1mb

厄尔尼诺-拉尼娜转换对农产品影响分析（以玉米为例）

核心内容概述

本报告分析了厄尔尼诺-拉尼娜现象对全球玉米生产的影响，重点讨论了中国、美国、巴西、阿根廷等主要产区的单产和产量变化，并结合历史数据与当前预测，评估了全球玉米供给趋势。同时，报告对极端天气对玉米生长周期的影响进行了分析，并提示了相关的投资风险。

主要观点

1. 厄尔尼诺-拉尼娜转换周期

• 厄尔尼诺与拉尼娜是沃克循环的极端表现，交替发生。
• 厄尔尼诺通常在3~6月形成，12月~次年4月达到强度高峰，5~7月开始减弱。
• 拉尼娜通常在11月~次年2月发生，持续时间较厄尔尼诺更长（1~3年）。
• 2016年5月厄尔尼诺结束，NOAA预测拉尼娜在11月至次年2月期间发生的概率超过50%，但强度较弱。

2. 玉米主产区分布与影响

• 玉米主产区主要集中在环太平洋地区，包括中国、美国、巴西和阿根廷。
• 全球玉米产量中，环太平洋地区占比超过70%，对全球玉米市场影响较大。
• 欧盟虽为重要产区，但受拉尼娜影响较小，进口大于出口，供需长期存在缺口。

3. 玉米生长阶段与极端天气影响

• 玉米生长分为播种出苗、拔节吐丝、灌浆成熟和收获期。
• 拔节吐丝期（7-8月） 是玉米单产的关键时期，需水量约占总需水量的60%。
• 出苗期（5月） 是温度影响的关键时期，温度过低可能影响出苗质量，进而影响单产。

关键信息

中国玉米生产情况

• 厄尔尼诺影响：14/15年度因厄尔尼诺导致单产下降3.44%，但15/16年度在厄尔尼诺后单产回升。
• 拉尼娜影响：16/17年度，拉尼娜带来降水，促进单产小幅增长，但因玉米收储政策取消，种植面积减少5.2%，导致产量下降。
• 关键时点：
  • 5月出苗期：若拉尼娜持续至5月，将影响东北春玉米出苗，导致单产下降。
  • 7-8月拔节吐丝期：拉尼娜带来的降水有利于单产增长。
• 产量与库存：2016/17年度玉米产量预计为218万吨，期末库存为103.6万吨。

美国玉米生产情况

• 厄尔尼诺影响：15/16年度厄尔尼诺导致单产小幅回落，但总体仍保持较高水平。
• 拉尼娜影响：预计拉尼娜对美国玉米拔节吐丝期降水影响较小，单产基本与上年持平。
• 种植面积与产量：2016/17年度，美国玉米种植面积增加7.2%，产量增长5.3%，库存增加明显。

巴西玉米生产情况

• 厄尔尼诺影响：15/16年度厄尔尼诺导致巴西玉米单产下降17.96%，库存下降31.89%。
• 拉尼娜影响：预计拉尼娜对巴西玉米影响较小，单产回升14.22%，但总体仍低于往年水平。
• 产量与库存：2016/17年度玉米产量预计为80万吨，期末库存为5.94万吨。

阿根廷玉米生产情况

• 厄尔尼诺影响：15/16年度厄尔尼诺对阿根廷玉米单产影响较小，但后期洪涝导致单产微降。
• 拉尼娜影响：预计拉尼娜对阿根廷玉米单产影响较小，单产小幅回升1.25%。
• 产量与库存：2016/17年度阿根廷玉米产量预计为34万吨，期末库存为2.22万吨。

全球玉米供给情况

• 单产变化：全球玉米单产在厄尔尼诺期间下降3.55%，拉尼娜期间回升4.05%，与往年相当。
• 产量变化：全球玉米产量在厄尔尼诺期间下降5.6%，拉尼娜期间回升5.3%，与往年相当。
• 供需关系：全球供需压力较14/15年度有所缓解，但库存压力仍存在。

投资建议

• 行业评级：推荐（维持），认为玉米供给将回升，与往年相当。
• 公司评级：重点公司，建议增持，关注养殖饲料及主题投资机会。
• 影响因素：玉米单产主要受极端天气影响，尤其是拔节吐丝期降水和出苗期温度。

风险提示

• 拉尼娜到来时点和持续时间不确定，可能对玉米产量产生较大影响。
• 气候变化无常，需持续关注天气变化对玉米生长的影响。

附录：关键数据总结

图表摘要

• 图1：沃克循环下大气及洋流循环图
• 图2：厄尔尼诺情况下的循环
• 图3：拉尼娜情况下的循环
• 图4、图5：不同季节下厄尔尼诺与拉尼娜对全球及中国的影响
• 图6：尼诺海域
• 图7：ONI指标情况
• 图8：预测16H2-17H1发生拉尼娜现象的可能性较大
• 图9：玉米产区分布
• 图10：环太平洋地区玉米占比达到7成
• 图11：2016/17年度各主产区产量占比
• 图12、图13：极端天气对美国产区降水与气温的影响
• 图14、图15：极端天气对南美产区降水与温度的影响
• 图16：玉米生长阶段及其习性
• 图17：各主产区玉米生长周期与极端天气的通常影响
• 图18：中国玉米体量大，增长迅速
• 图19：中国春玉米集中在东北，夏玉米集中在华北
• 图20、图21、图22：厄尔尼诺与拉尼娜对玉米单产的影响
• 图23：美国玉米产量消费量巨大
• 图24：美国玉米产区集中在中部平原地区
• 图25：厄尔尼诺促美国玉米增产，拉尼娜影响较小
• 图26：巴西二季玉米比例不断提高
• 图27：巴西玉米主要分布在中南部
• 图28：厄尔尼诺促巴西玉米丰产，拉尼娜导致小幅降低
• 图29：阿根廷玉米产量、出口比例不断提高
• 图30：阿根廷玉米产区在中部潘帕斯草原
• 图31：厄尔尼诺/拉尼娜与阿根廷玉米单产显著相关
• 图32：欧盟玉米体量较大，但常年供不应求
• 图33：欧盟玉米进口远超出口
• 图34：欧盟玉米产区分散

表格摘要

总结

厄尔尼诺-拉尼娜现象对全球玉米供给产生显著影响，尤其对主产区如中国、美国、巴西和阿根廷。拉尼娜虽有降水利好，但其影响因地区而异。中国玉米单产保持小幅增长，但因种植面积减少导致产量下降；美国玉米单产基本稳定，产量增长明显；巴西玉米在厄尔尼诺影响下减产，但拉尼娜后回升；阿根廷玉米因厄尔尼诺后期洪涝减产，拉尼娜后产量增加。全球玉米单产和产量在厄尔尼诺-拉尼娜转换后回升，与往年相当。报告建议投资者关注玉米供给恢复趋势及极端天气变化对产量的影响。