20160824-兴业证券-农林牧渔深度专题_厄尔尼诺-拉尼娜转换对农产品影响-棕榈油_23页_1mb

棕榈油与厄尔尼诺-拉尼娜气候转换影响分析

核心内容

本文主要分析厄尔尼诺-拉尼娜气候转换对棕榈油产量的影响。重点讨论了2016年厄尔尼诺现象对棕榈油产量造成的冲击，以及拉尼娜现象可能带来的产量回升。同时，也分析了气候对棕榈油主产区（印度尼西亚和马来西亚）的影响，以及全球棕榈油市场供需格局的变化。

主要观点

1. 厄尔尼诺与拉尼娜的气候机制

• 厄尔尼诺是沃克循环被破坏导致东太平洋海水温度升高，带来全球性气候异常，如干旱、降水增多等。
• 拉尼娜则是沃克循环增强，东太平洋海水温度降低，与厄尔尼诺影响相反。
• 厄尔尼诺通常持续9~12个月，而拉尼娜可能持续1~3年。
• 厄尔尼诺在3~6月形成，在12月~次年4月达到强度高点；拉尼娜则在次年5~7月开始减弱。

2. 棕榈油的气候敏感性

• 棕榈油是热带作物，喜高温、强光照和适量降水，对气候条件变化高度敏感。
• 厄尔尼诺导致东南亚地区干旱，影响棕榈油单产和总产量。
• 拉尼娜带来充沛降水，有助于提升单产和总产量，但极端降雨可能导致洪涝灾害，影响未来产量。

3. 2016年厄尔尼诺-拉尼娜转换对棕榈油产量的影响

• 厄尔尼诺影响：2015/16年度，厄尔尼诺导致全球棕榈油产量下降，尤其是印尼和马来西亚。
• 拉尼娜预期：NOAA预测2016年8月至2017年4月出现拉尼娜的概率为55%，预计带来温和的降水，有助于棕榈油产量小幅回升。
• 产量滞后效应：由于油棕开花结果周期约6个月，气候影响通常有8个月左右的滞后效应，因此拉尼娜对产量的影响将在2016/17年度显现。

4. 棕榈油主产区影响分析

• 印度尼西亚：2015/16年度产量下降至3200万吨，是自1998年以来首次减产；预计2016/17年度产量将小幅回升。
• 马来西亚：2015/16年度单产下降约4.24%，但预计2016/17年度单产将恢复到往年水平。
• 泰国：作为主要自产自销国家，棕榈油主要用于国内消费，对外出口量较少。

5. 棕榈油的市场地位

• 棕榈油是全球第一大植物油消费品种，占全球植物油消费的72%。
• 主要进口地区包括印度、欧盟和中国，近年来因健康问题，部分国家进口量下降。
• 印尼和马来西亚是主要出口国，合计占全球出口量的90%以上。

关键信息

气候对棕榈油产量的影响

• 厄尔尼诺期间，东南亚地区干旱严重，棕榈油单产下降约30%。
• 拉尼娜期间，降水充沛，单产上升，但若持续时间过长，可能带来洪涝灾害，影响未来产量。

产量与单产关系

• 棕榈油的产量主要由单产和种植面积共同决定。
• 2015/16年度，全球棕榈油产量为60.9百万吨，较2014/15年度下降。
• 2016/17年度，预计全球棕榈油产量将回升至65.5百万吨。

政策因素影响

• 马来西亚政府提高了出口关税，降低了出口比例。
• 生物柴油掺混比例提高至10%，增加了国内消费，进一步影响出口。

历史案例验证

• 2007年和2012年拉尼娜现象后，马来西亚棕榈油单产均有所上升。
• 2009年和2014年厄尔尼诺现象后，棕榈油单产下降。
• 2015年超强厄尔尼诺对棕榈油单产的冲击尤为严重。

风险提示

• 拉尼娜持续时间及强度不确定，若出现极端天气，可能对棕榈油产量造成负面影响。
• 市场需求低迷，棕榈油产量增加可能带来库存压力，影响价格走势。

投资建议

• 推荐：全球棕榈油产量有望在厄尔尼诺消退和拉尼娜影响下小幅回升。
• 中性：需关注拉尼娜带来的极端天气对产量的潜在负面影响。
• 风险提示：拉尼娜持续时间及强度是影响棕榈油市场的重要变量。

结论

2016年厄尔尼诺-拉尼娜气候转换对棕榈油市场将产生复杂影响。厄尔尼诺导致产量下降，而拉尼娜可能带来小幅回升。但需警惕拉尼娜持续时间过长可能引发的洪涝灾害，影响未来产量。同时，市场需求疲软和库存压力可能抑制价格表现，投资者需关注气候变化与政策调整的双重影响。