20231208-财通证券-顺络电子-002138.SZ-季度营收创历史新高_新兴业务领域持续拓展_3页_433kb

报告摘要

公司季度营收创历史新高，新兴业务持续拓展

核心内容

公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收36.76亿元，同比增长15.55%；归母净利润4.77亿元，同比增长17.19%；扣非净利润4.47亿元，同比增长24.50%。毛利率为34.75%，同比增长0.87个百分点。2023年第三季度单季营收13.44亿元，同比增长28.59%；归母净利润2.22亿元，同比增长94.57%；扣非净利润2.14亿元，同比增长124.15%；毛利率36.27%，同比增长4.58个百分点。

主要观点

利润增速高于收入增速：公司利润增长显著快于收入增长，主要得益于高毛利消费类产品回暖，特别是通讯类产品结构性复苏，大客户订单增长及新产品（如一体成型电感、LTCC）需求旺盛。
新兴业务领域拓展：
- 汽车类电感产品订单回暖，车用高可靠性电子变压器、BMS变压器、ADAS、车联网、车身控制等产品获得客户广泛认可。
- 光伏（微逆变）领域，公司通过收购子公司深耕多年，新产品正在向多家逆变器厂商导入。
- 云计算、大数据及元宇宙等新兴领域快速发展，带动上游电子元件需求。
投资建议：公司全年业绩有望持续增长，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为6.94/8.48/11.51亿元，EPS分别为0.86/1.05/1.43元/股，对应PE分别为31.94/26.16/19.27倍。给予“增持”评级。
风险提示：需关注全球经济下行、消费市场低迷、汽车电子产品价格下降及汇率波动等风险。

关键信息

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	51.39	21.26%	6.94	60.35%	0.86	31.94
2024E	67.85	32.02%	8.48	22.10%	1.05	26.16
2025E	85.24	25.64%	11.51	35.79%	1.43	19.27

财务指标分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	35.1%	33.0%	34.5%	32.5%	32.0%
营业利润率	20.6%	13.7%	17.4%	16.2%	17.5%
净利润率	18.6%	12.4%	15.8%	14.8%	15.9%
ROE	14.2%	7.8%	11.5%	12.3%	14.3%
ROA	8.1%	4.0%	5.8%	6.2%	7.3%
ROIC	11.8%	6.4%	8.2%	9.1%	10.9%
资产负债率	39.9%	44.2%	43.8%	43.4%	42.2%
流动比率	1.67	1.53	1.48	1.49	1.61
速动比率	1.11	1.08	1.02	1.00	1.11

现金流与运营效率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
固定资产周转天数	269	356	330	261	216
流动营业资本周转天数	110	135	121	115	120
应收账款周转天数	106	126	117	111	114
存货周转天数	101	125	110	104	107
总资产周转天数	679	878	801	678	619
三费/营业收入	7.7%	9.3%	8.0%	7.6%	5.7%

估值指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
PE	39.0	48.5	31.9	26.2	19.3
PB	5.6	3.8	3.7	3.2	2.8
P/S	6.7	5.0	4.3	3.3	2.6
EV/EBITDA	22.5	20.6	16.2	13.8	10.9
PEG	1.2	—	0.5	1.2	0.5

投资评级

公司评级：增持
行业评级：看好（以沪深300指数为基准）

信息披露

本报告由财通证券股份有限公司发布，分析师张益敏、白宇提供专业分析。报告数据来源于wind，分析基于专业判断，不构成投资建议。公司具备证券投资咨询业务资格，报告内容受版权保护，未经授权不得使用。

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