20221210-兴证国际证券-理想汽车-W-02015.HK-理想one减值基本结束_销量进入增长快车道_4页_895kb

理想汽车（02015.HK）投资分析总结

核心内容

理想汽车（02015.HK）作为一家专注于新能源汽车研发和制造的公司，近年来在市场表现和财务指标上均展现出积极的发展态势。分析师余小丽来自兴业证券经济与金融研究院，认为其未来增长潜力巨大，给予“买入”评级，并设定了目标价为119.9港元，对应2023年2倍市销率（PS）。

当前市场数据

• 收盘价：94.0港元
• 总股本：2,085百万股
• 流通股本：1,729百万股
• 总市值：195,950百万港元
• 流通值：162,503百万港元
• 净资产：43,857百万元
• 总资产：79,230百万元
• 每股净资产：21.04元

投资要点

财务表现

• 2021年营收：270.097亿元，同比增长185.6%

• 2022年营收预测：449.2亿元，同比增长66.3%

• 2023年营收预测：1117.5亿元，同比增长148.8%

• 2024年营收预测：1524.9亿元，同比增长36.5%

• 2021年毛利润：57.614亿元，同比增长271.9%

• 2022年毛利润预测：87.417亿元，同比增长51.7%

• 2023年毛利润预测：232.532亿元，同比增长166.0%

• 2024年毛利润预测：313.393亿元，同比增长34.8%

• 2021年归母净利润：-32.146亿元

• 2022年归母净利润预测：-23.868亿元

• 2023年归母净利润预测：37.403亿元

• 2024年归母净利润预测：60.759亿元

毛利率与盈利预测

• 2022年Q3毛利率：20.8%
• 2023年毛利率预测：20.6%
• 2024年毛利率预测：20.6%

销量预测

• 2022年销量：13.3万辆
• 2023年销量：30.8万辆
• 2024年销量：45.0万辆

主要观点

1. L9车型表现突出：L9车型竞争优势明显，预计将成为新的爆款，带动销量增长。
2. 毛利率提升：尽管2022年Q3因理想ONE的减值导致毛利率下降，但L9车型预计保持较高毛利率。
3. 研发投入加大：公司持续在销售服务网络、纯电平台及高压快充技术方面投入，研发费用2022年Q3达18亿元，同比增长103.1%。
4. 产品组合优化：公司具备增程与纯电并行的产品组合，L7及高压纯电平台车型预计在2023年陆续交付，进一步丰富产品线。
5. 市场前景乐观：分析师认为新能源汽车行业前景广阔，理想汽车凭借对客户需求的深入理解，增长前景良好。

风险提示

1. 增程汽车政策风险：政策变动可能对增程车型销售产生影响。
2. 纯电车型销售不佳：若纯电车型市场接受度不足，可能影响公司整体业绩。
3. 新平台推进不及预期：若新平台研发或推广进度落后，可能影响公司未来增长潜力。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2023年预计为20.6%
• 净利率：2023年预计为3.3%
• ROE：2023年预计为3.6%

偿债能力

• 资产负债率：2023年预计为47.0%
• 流动比率：2023年预计为1.64
• 速动比率：2023年预计为1.34

营运能力

• 资产周转率：2023年预计为2.1
• 应收账款周转率：2023年预计为224.1
• 应付账款周转率：2023年预计为2.3

附表概览

• 资产负债表：显示公司资产总额持续增长，现金及等价物增加，但资产负债率在2022年有所上升。
• 现金流量表：经营现金流和自由现金流在2022年Q3有所改善，公司现金流状况逐步向好。

结论

理想汽车（02015.HK）在2022年Q3经历了毛利率下降，主要受理想ONE减值影响。但随着L9车型的推出和销量增长，公司有望在2023年实现盈利，并在2024年继续扩大市场份额。分析师基于其良好的产品组合和持续的研发投入，对理想汽车的未来增长持乐观态度，给予“买入”评级。然而，公司仍需面对增程汽车政策风险、纯电车型销售表现及新平台推进速度等挑战。