20150814-广发证券-宋都股份-600077.SH-大地产+大健康_营造品质生活_23页_1mb

宋都股份（600077.SH）总结

公司概况

宋都股份是浙江省最大的房地产开发企业之一，总部位于杭州，从事专业地产运营已有30年。公司以“创新、品质、效益”为核心理念，深耕长三角地区，业务涵盖住宅房地产、旅游房地产、大型商业综合体及政府保障房代建。公司已形成房地产开发、生态健康、金融投资等多平台并重的产业布局，未来将重点关注大健康产业。

大健康产业布局

公司计划与宋都大健康合作，设立宋都新大健康管理有限公司，注册资本5000万元，宋都股份持有90%股权。主营业务包括非医疗性健康管理咨询、企业管理咨询和投资咨询。公司认为，随着我国老龄化趋势加快和年轻群体亚健康问题突出，大健康产业前景广阔，公司正积极布局以寻找新的利润增长点。

重点地产项目

公司目前在杭州、南京和舟山等地有多个在售及储备项目，总可售货值接近150亿元。主要项目包括：

• 杭州晨光国际：位于下沙区，剩余可售面积22万平米，对应货值24亿元，产品以134㎡和172㎡为主。
• 杭州东郡国际：位于下沙区，剩余可售面积20万平米，对应货值22亿元，产品包括69㎡两房和89㎡三房。
• 杭州香悦郡：位于拱墅区，剩余可售面积15万平米，对应货值22亿元，产品以89㎡和132㎡为主。
• 杭州淘天地：位于江干区，剩余可售面积3万平米，对应货值4亿元，主打5A级写字楼。
• 桐庐大奇山郡：位于桐庐县，剩余可售面积58.84万平米，对应货值22亿元，主打高端别墅。
• 南京南郡国际：位于板桥新城，剩余可售面积17万平米，对应货值20亿元，产品以88㎡和140㎡为主。
• 舟山地块：位于定海区，剩余可售面积25.47万平米，对应货值22亿元，打造城市综合体。

基本面及财务分析

2014年，公司实现销售金额26.51亿元，其中南京南郡国际项目贡献了近一半的销售业绩。公司土储167万平米，能够满足未来3-5年的开发需求。2015年公司预计销售金额将达到30亿元，毛利率有望回升，尤其是南京南郡国际项目，毛利率预估为40%。公司财务稳健，通过多渠道融资支持发展，2014年完成再融资11.83亿元，用于南京南郡国际和杭州东郡国际三期项目。

盈利预测与投资评级

预计公司2015年和2016年EPS分别为0.05元和0.75元，给予“买入”评级。公司未来两年（尤其是2016年）业绩将较为饱满，大健康产业布局有望成为新的利润增长点。

风险提示

• 长三角地区市场销售情况可能低于预期。
• 大健康业务推进可能慢于预期。

财务数据概览

• 总股本/流通股本：1,340/1,091百万股
• 每股净资产：2.79元
• 资产负债率：71.62%
• 2015年EPS：0.05元
• 2016年EPS：0.75元
• 市盈率（P/E）：12.26
• 市净率（P/B）：2.56
• EV/EBITDA：12.71

财务预测

总结

宋都股份作为杭州本土专业地产运营商，具备丰富的房地产开发经验和成熟的运营体系。公司积极拓展长三角市场，同时布局大健康产业，以寻求新的利润增长点。财务稳健，多渠道融资支持发展，未来两年业绩有望显著提升。然而，需关注市场销售和大健康业务推进的风险。