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宋都股份（600077）调研简报总结

核心内容

宋都股份（600077）是一家以房地产开发为主，同时布局医疗大健康产业的公司。2017年，公司被强烈推荐，预计将在2017年实现扭亏为盈，并迎来业绩大幅增长。公司深耕杭州市场，凭借优质产品和良好口碑，2016年销售额创下历史新高。同时，公司通过员工持股计划，有效将管理层利益与公司利益绑定，增强了内部治理和管理效率。

主要观点

• 地产业务表现：公司自2015年起受益于杭州市场回暖，销售和营收快速增长。2016年前三季度营收约为50亿元，同比增长近60%；全年销售额达56.5亿元，创历史新高。
• 土地储备布局：公司土地储备主要集中于热点二线城市，其中杭州占比最大，其次是南京和舟山，显示出公司对区域发展的重视。
• 双主业战略：公司确立了“地产+医疗大健康”双主业战略，通过设立大健康平台，拓展医疗、健康养老、生物基金等多个领域，为未来增长奠定基础。
• 员工持股计划：2016年3月公司实施员工持股计划，整体成交额2.7亿元，管理层持股比例较高，有助于提升公司治理效率。
• 盈利预测与估值：公司2016-2018年预计营收分别为55.25亿元、63.82亿元和69.45亿元，EPS分别为-0.14元、0.25元和0.42元，PE分别为-36.39倍、19.7倍和12.00倍。公司NAV估值已与当前股价持平，未来股价仍有较大上行空间。
• 风险提示：销售进度不及预期、地产调控政策进一步趋严、国内经济复苏不确定是主要风险因素。

关键信息

土地储备分布

• 截至2016年底，公司土地及在建建筑面积总和约为134万方。
• 杭州大本营土地储备最多，为77.87万方，南京24.9万方，舟山23万方。

员工持股计划

• 成交金额：2.7亿元
• 成交均价：5.41元/股
• 计划持有股权比例：3.73%
• 管理层持股比例：55%
• 董事长持股比例：26.3%

医疗大健康布局

• 2015年7月设立杭州宋都新大健康管理有限公司，确立医疗大健康平台。
• 2015年8月向金溪生物增资2000万元，持股20%。
• 2016年12月获得医疗器械类产品证书，正式进军医疗器械行业。
• 2016年6月投资3亿元设立杭州若沐宋都股权投资合伙企业，专注医疗健康领域。
• 2016年6月投资5亿元设立深圳达仁汇通资产管理企业，专注于医疗健康领域投资。
• 2016年11月设立英欧投资合伙企业，定位为GP和LP，投资医疗健康相关领域。

盈利预测与估值

• 2016年-2018年营收预测分别为55.25亿元、63.82亿元和69.45亿元，增速分别为59.06%、15.51%和8.83%。
• EPS预测分别为-0.14元、0.25元和0.42元，对应PE分别为-36.39倍、19.7倍和12.00倍。
• 公司NAV估值与当前股价持平，未体现医疗大健康业务布局成果，未来股价仍有较大提升空间。

风险提示

• 销售进度不及预期
• 地产调控政策进一步趋严
• 国内经济复苏不确定性

财务指标预测

同类型房企市盈率比较

投资建议与评级

• 公司作为杭州区域住宅地产开发的龙头企业，随着医疗大健康产业布局的持续推进，有望迎来新的发展机遇。
• 维持“强烈推荐”评级，认为公司未来PE可达30倍，目标价7元，当前股价仍有较大提升空间。

风险提示

• 销售进度不及预期
• 地产调控政策进一步趋严
• 国内经济复苏不确定性