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Energy Development Corp (EDC PM) 总结

核心内容

Energy Development Corp (EDC) 是一家专注于能源开发的公司，其股票价格为 PHP6.17，目标价为 PHP7.25，较当前价格上涨 17%。公司市值为 2.7 亿美元，日均交易量为 2000 万美元。Maybank 保持“买入”评级，并上调了其 2014 和 2015 年的盈利预测。

主要观点

• 1Q14 营收表现：1Q14 营收同比增长 3% 至 PHP7.1 亿，但由于运营成本上升和利息支出增加，经营利润同比下降 9% 至 PHP3.54 亿。
• 2H14 预期增长：预计 2014 年下半年营收将因新产能的增加而显著增长，特别是 BacMan 单位 2 的修复和新项目 Nasulo（20-25 MW）和 Burgos 风电项目（87 MW）的投产。
• 2015 年展望：2015 年的盈利预测上调 4% 至 PHP11.39 亿，主要得益于 Burgos 风电项目的第二阶段（63 MW）投产及 BacMan 替代机组的上线。
• 盈利预测：2014 年核心净利润预计为 PHP8.05 亿，2015 年预计为 PHP11.39 亿，分别增长 22.6% 和 41.4%。
• 财务指标：公司核心 P/E 为 14.4 倍，P/BV 为 2.9 倍，净股息收益率为 2.8%，ROAE 为 20.5%，ROAA 为 7.3%。

关键信息

营收与利润

• 1Q14 营收：PHP7.138 亿，同比增长 3%。
• 1Q14 经营利润：PHP3.538 亿，同比下降 9%。
• 1Q14 净利润：PHP2.524 亿，同比下降 15%。
• 2014 年预测营收：PHP28.697 亿，同比增长 4%。
• 2014 年预测核心净利润：PHP8.059 亿，同比增长 22.6%。
• 2015 年预测营收：PHP34.232 亿，同比增长 3%。
• 2015 年预测核心净利润：PHP11.399 亿，同比增长 41.4%。

项目进展

• BacMan Unit 2：预计在 2Q14 恢复运营。
• Nasulo 项目：预计在 2014 年 6 月投产。
• Burgos 风电项目：第一阶段（87 MW）预计在 4Q14 投产，第二阶段（63 MW）预计在 1Q15 投产。
• BacMan 替代机组：预计在 2015 年第一季上线。

财务结构

• 净债务/股本：2014 年预计为 126.7%，2015 年预计为 83.2%。
• 自由现金流：2014 年预计为 PHP5,437.1 亿，2015 年预计为 PHP12,829.7 亿。
• 净现金流：2014 年预计为 -PHP1,073.3 亿，2015 年预计为 PHP5,786.7 亿。

股票表现

• 52 周最高/最低价：PHP6.41 / PHP4.37。
• 3 个月平均成交量：2,400 万美元。
• 自由流通股比例：45.3%。
• 已发行股份：18,750 万股。
• 市值：PHP1157 亿。

其他重要数据

• 核心 EPS：2014 年为 0.43，2015 年预计为 0.61。
• 净股息收益率：2014 年为 2.8%，2015 年预计为 3.5%。
• EV/EBITDA：2014 年为 10.2 倍，2015 年预计为 7.6 倍。
• 主要股东：First Gen Corp.（49.7%）、新加坡政府（5.0%）、T. Rowe Price Hong Kong Ltd.（2.5%）。

图表与数据

• 1Q14 营收与成本变化：营收增长 3%，运营成本增长 19%，导致经营利润下降 9%。
• 2014 年与 2015 年盈利预测调整：营收和核心净利润均有所上调。
• 2014 年与 2015 年核心 EPS 预测：核心 EPS 从 0.43 上调至 0.61，增长 41.4%。
• 2014 年与 2015 年 EBITDA 预测：从 PHP16,572.7 亿上调至 PHP21,047.2 亿和 PHP22,781.0 亿。
• 2014 年与 2015 年 ROAE 和 ROAA：ROAE 预计从 20.5% 上升至 24.4%，ROAA 预计从 7.3% 上升至 9.7%。

分析结论

Maybank 认为 EDC 在 2014 年下半年将有显著增长，主要得益于新项目的投产。公司预计将在 2015 年实现强劲的盈利增长，同时保持“买入”评级。尽管 1Q14 营收和利润受到成本上升和利息支出的影响，但未来增长潜力较大。