20250831-东吴证券-北交所行业报告_PCB周期上扬_北交精兵大有可为_23页_1mb

PCB行业概述:

• PCB是印制电路板，全球电子元件中产值最大的细分产业，近年来持续高增长。
• 受益于AI服务器、智能汽车、VR/AR等高需求领域驱动，PCB行业自2024年起复苏，预计2024–2029年全球市场规模由735.7亿美元增至946.6亿美元，复合年增长率5.17%。
• 高端PCB（如HDI板、高层多层板）需求增长显著，推动行业高端化进程。

下游需求分析：

• 消费电子：折叠屏、AI手机等产品推动对高密度PCB需求。
• 汽车电子：新能源汽车及充电桩带动PCB需求增长，渗透率达10%以上。
• 工业控制：工业自动化推进PCB技术革新，2024年中国市场规模接近3000亿元。

北交所产业链标的：

1. 雅葆轩：2025年中报亮眼，从业绩和EPS看，目标2025–2027年PE分别为34.56、26.64、20.44倍，建议评级"买入"。
2. 万源通：长期合作台资大厂，布局新能源汽车高端PCB，获稳定合作与订单支持，毛利率高于行业。
3. 则成电子：专注AI穿戴设备，AI眼镜已批量交付，研发投入深，将新增研发产能以支撑业务增长。

风险提示：

• 政策风险：北交所政策支持是否到位，可能影响公司融资与流动性。
• 流动性风险：北交所本身交易量小，可能存在低流动性风险。
• 盈利不及预期：技术快速迭代及宏观经济波动可能导致企业盈利下降。