油烟机行业分析总结（2019年8月）
核心内容概述
本报告对2019年油烟机行业的短期表现与长期投资逻辑进行了分析，指出当前行业处于短周期的憧憬阶段，但整体景气度仍需观察地产竣工数据的改善情况。同时，对主要品牌的市场表现进行了详细梳理，并提出了行业面临的挑战与可能的突围路径。
行业景气度分析
行业数据概览
- 股票家数：28只
- 总市值：9445亿元
- 流通市值：8901亿元
- 行业占比：约0.8% - 2.1%（市值占比）
历史表现
- 绝对表现：2019年6月较2019年5月下降2.0%，较2018年同期增长19.5%
- 相对表现：2019年6月较2018年同期增长4.1%，但较2019年5月仅微增0.1%
行业趋势
- 油烟机行业作为典型的地产后周期行业，其景气度与地产竣工数据密切相关。
- 2019年上半年竣工回暖未达预期，下半年仍需观察。
- 投资者可关注行业估值是否接近历史底部，等待竣工逻辑兑现。
品牌表现分析
市场份额变化（2019年1-6月）
| 品牌 |
线下市占率 |
线下变化（Pct） |
线上市占率 |
线上变化（Pct） |
| 老板 |
18.7% |
-0.67 |
9.0% |
+2.38 |
| 方太 |
17.1% |
-0.40 |
6.9% |
+0.62 |
| 美的 |
9.7% |
-0.78 |
14.8% |
+2.77 |
| 华帝 |
8.7% |
-0.33 |
5.5% |
+0.02 |
| 海尔 |
6.0% |
+0.90 |
8.0% |
-0.92 |
各品牌表现
- 老板：线下市占率小幅下降，线上市占率上升，整体表现稳定。
- 方太：线下市占率下降，线上略有提升，高端格局保持稳定。
- 美的：线上市占率显著提升，成为线上第一品牌；线下市占率下降，但ASP（平均售价）上升。
- 华帝：线上提价策略对销量有所压制，线下市占率下降但ASP略有提升。
- 海尔：线上市占率提升，但线下市占率下降，整体表现相对积极。
投资逻辑与建议
短期投资逻辑
- 当前大厨电板块估值接近历史底部，具备一定的投资吸引力。
- 需持续关注地产竣工数据的改善情况，作为判断行业短期走势的关键依据。
长期投资逻辑
- 需求端趋势：地产黄金十年后，厨电需求端的长期景气趋势尚不明确。
- 竞争格局：高品牌溢价与高利润率可能引发竞争格局恶化。
- 突围路径：
- 品类扩张：如苏泊尔等企业通过拓展产品线实现增长。
- 渠道变革：优化渠道结构，提升运营效率以获取市场份额。
风险提示
分析师信息
团队成员
- 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业硕士，2012年至今任职。
- 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融硕士，美国爱荷华大学双学士。
- 隋思誉：招商证券家电行业分析师，北京大学金融硕士、经济学硕士，北京大学双学士，2017年入职。
团队荣誉
- 金牛奖：2018最具价值金牛分析师、2018最佳行业金牛分析师；2017-2013年多次获得金牛奖提名。
- 新财富：2017年第4名，2016-2015年第3名，2014年第3名，2013年第5名。
- 水晶球奖：2018-2013年多次获奖。
- 保险资管最受欢迎分析师：2018-2016年多次获奖。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅在5%-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制。
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- 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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