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浙商晨报 2018年01月02日总结

核心内容概览

本次浙商晨报主要围绕2017年底至2018年初的宏观政策、货币政策、制造业PMI数据、资管产品增值税政策、A股投资策略、行业动态及个股分析等内容进行分析。内容涵盖宏观经济走势、货币政策调整、行业景气度变化及投资建议，旨在为投资者提供全面的市场洞察。

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主要观点与关键信息

1. 宏观与策略

1.1 央行临时准备金动用点评：TLF升级版、货币政策量价分离

• 央行于12月29日宣布建立“临时准备金动用安排”，作为2017年春节TLF的升级版。
• 量：覆盖18家全国性商业银行，释放资金最高可达2万亿。
• 价：资金成本为法定存款准备金率（1.62%），低于2017年TLF的2.55%。
• 机构覆盖广度：相较于2017年的五大行，此次覆盖范围更广。
• 货币政策延续“量价分离”态势，2018年央行可能跟随美联储加息，营造中性偏紧的资金环境。

1.2 制造业扩张季节性放缓，全年保持平稳增长

• 12月官方制造业PMI为51.6%，连续17个月高于荣枯线，全年均值较去年提高1.3个百分点。
• 外需强劲，新出口订单指数上升1.1个百分点；内需小幅回落，新订单指数下降0.2个百分点。
• 生产指数小幅回落，但企业信心指数连续两个月上升，显示市场信心仍足。
• PPI保持缓慢下行态势，预计12月PPI增速在5%附近，但微观数据表明下行速度缓慢。

1.3 全面解析资管产品增值税

• 资管产品增值税于2018年1月1日正式征收，资管行业整体税负加大。
• 保本产品：投资者利息收入与转让收入需缴纳增值税，管理人管理费和资产穿透也需纳税。
• 非保本产品：投资者利息收入免税，转让收入需按3%缴纳增值税，管理人仍需按一般计税方法纳税。
• 资管新规推动非保本产品转型，减少嵌套，避免重复征税。
• 对债市影响：利率债与金融债相较信用债有免税优势，信用利差或走阔。

1.4 高质量发展引领资本市场新时代

• 2018年A股投资策略建议关注高质量发展、供给侧改革、制造业强国、新兴产业及MSCI纳入等五大逻辑。
• 市场风格由价值转向价值成长，沪深300估值处于合理区间，中证500等指数处于历史低位。
• 预计2018年经济增速在6.5%左右，PPI回落至3.0%，CPI上涨至2%~2.5%。
• 防范系统性金融风险，金融监管趋严，流动性将不再是主要驱动力。

1.5 周期行业或显进攻价值，蓝筹行业防御价值凸出

• 周期行业或在一季度显现进攻价值，建议优先关注有色、化工、采掘、钢铁、建材等细分行业。
• 蓝筹行业基本面持续向好，如保险、饮料制造、白色家电、机场等，估值合理，具备防御价值。
• 2018年A股市场以结构性行情为主，中长期看好保险行业。

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行业与个股分析

2.1 家电行业周报（12.25-12.31）

• 家电板块整体下跌，其中黑电跌幅较大。
• 白电销量：11月产量、总销量、内销、出口分别同比+9.7%、+8.5%、+10.1%、+4.6%。
• 黑电销量：11月电视产量、总销量、内销、出口分别同比+16.1%、+14.4%、+10.8%、+17.2%。
• 原材料价格波动，铜价上涨，铝价微跌。
• 风险提示：原材料价格波动、房地产市场不景气、行业竞争加剧。

2.2 传媒行业周报（12.26-12.31）

• 《恋与制作人》成为女性向游戏热点，推荐关注游戏板块。
• 春节档来临，光线传媒、华谊兄弟受关注，电影票房表现强劲。
• 电视剧市场《风筝》《亲爱的她们》表现突出，推荐关注头部影视公司。
• 游戏市场活跃，多款游戏在榜单前列，推荐关注游戏及平台类公司。

2.3 化工行业：PTA行业盈利逐步改善

• PX供应有望逐步宽松，有助于降低PTA成本。
• 聚酯行业景气度回升，拉动PTA需求。
• PTA产能增速放缓，供需关系改善，盈利大幅回升。
• 投资建议：关注恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等龙头企业。

2.4 新股要点

• 美凯龙（601828.SH）：中国最大家居商场运营商，募资用于市场建设、物流体系、设计服务等。
• 盈趣科技（002925.SZ）：智能控制部件和消费电子产品提供商，募资用于智能制造及研发中心建设。
• 德邦股份（603056.SZ）：综合性物流供应商，覆盖快递、快运、仓储等业务，募资用于网点扩展与运营优化。

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总结

• 货币政策：延续“量价分离”策略，央行临时准备金动用释放资金，有助于缓解春节期间流动性缺口。
• 制造业：整体保持平稳增长，外需强劲，内需小幅回落，PPI缓慢下行。
• 资管产品增值税：推动行业非保本转型，减少嵌套，影响资管规模与产品结构。
• A股投资策略：关注高质量发展、供给侧改革、制造业强国、新兴产业及MSCI纳入等逻辑，市场风格转向价值成长。
• 行业展望：周期行业在一季度或有较好表现，蓝筹行业具备防御价值。
• 个股推荐：关注美凯龙、盈趣科技、德邦股份等企业，其业务拓展和盈利能力均有提升空间。

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风险提示

• 全球金融市场波动风险
• 国内房地产市场下行风险
• PPI大幅下跌风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 行业竞争加剧风险