> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百胜中国（09987.HK）收购必胜客中国总结 ## 核心内容 百胜中国（09987.HK）宣布拟以12亿美元现金收购必胜客品牌在中国大陆的所有权，并将不再支付此前应付的特许经营费。该交易预计于26Q3完成，资金将通过现金及债务融资组合筹集。此次收购将有助于公司增厚利润、提升品牌成长速度，并增强运营策略的灵活性。 ## 主要观点 ### 交易估值分析 - 交易采用 P/E 估值法，参考 Yum! Brands、麦当劳、达美乐、星巴克等7家可比公司。 - 交易对价为12亿美元，对应19.5倍市盈率，较26年6月12日可比公司最新市盈率中位数23.5倍折价17%，整体估值相对合理。 ### 财务影响 - **特许经营费减免**：公司预计每年节省必胜客特许经营费约4.78-4.94亿元人民币。 - **业绩增长**：预计交易完成后，公司完整年度有望贡献中单位数业绩增长。 - **现金流稳定**：未来三年经营活动现金流保持稳定增长，现金净增加额逐年上升。 - **财务指标**：公司归母净利润预计在2026-2028年分别为10.29亿、11.19亿和11.95亿美元，PE比率逐年下降，分别对应14.4倍、13.3倍和12.4倍，反映市场对其未来增长的信心。 ### 经营层面 - 必胜客中国26Q1同店交易量连续第13个季度增长，餐厅利润率及经营利润连续第8个季度提升。 - 公司计划在28年前将必胜客门店增至6000家以上，并实现经营利润较24年翻倍。 - 收购后，公司可更灵活地进行菜单、门市模式、新模块及运营管理等方面的创新，进一步提升单店盈利性及降低开店门槛。 ## 关键信息 ### 交易细节 - **交易金额**：12亿美元现金 - **支付方式**：现金及债务融资组合 - **交割时间**：预计26Q3完成 - **特许经营费减免**：24/25年分别为3.27亿、3.44亿美元 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **未来业绩预测**： - **2026E**：营收127.6亿美元，归母净利10.29亿美元 - **2027E**：营收137.2亿美元，归母净利11.19亿美元 - **2028E**：营收148.1亿美元，归母净利11.95亿美元 - **EPS预测**： - **2026E**：2.97美元/股 - **2027E**：3.22美元/股 - **2028E**：3.44美元/股 ### 股票信息 - **行业**：酒店餐饮 - **收盘价（2026年6月18日）**：335.40港元 - **总市值**：116,450.53百万港元 - **总股本**：347.20百万股 - **自由流通股占比**：100% - **30日日均成交量**：0.99百万股 ### 财务报表摘要 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为127.6亿、137.2亿和148.1亿美元，年增长率分别为8.2%、7.5%和7.9%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为10.29亿、11.19亿和11.95亿美元，年增长率分别为10.8%、8.7%和6.8%。 - **EBITDA**：预计2026-2028年分别为1619亿、1794亿和1926亿美元。 - **现金流**：经营活动现金流保持增长，投资活动现金流负值，筹资活动现金流波动。 ### 主要财务比率 - **P/E比率**：2026-2028年分别为14.4倍、13.3倍和12.4倍。 - **P/B比率**：2026-2028年分别为2.5倍、2.2倍和1.9倍。 - **EV/EBITDA**：2026-2028年分别为8.8倍、7.4倍和6.3倍。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为17.1%、16.4%和15.5%。 - **资产负债率**：预计2026-2028年分别为45.1%、42.8%和40.7%。 - **净负债比率**：预计2026-2028年分别为-8.3%、-20.4%和-30.7%。 ## 风险提示 - 门店扩张不及预期 - 同店销售不及预期 - 食品安全问题 ## 估值与盈利预测 | 年份 | 营收（百万美元） | 归母净利（百万美元） | EPS（美元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|----------------------|----------------|-----------| | 2026E | 12,763 | 1,029 | 2.97 | 14.4 | | 2027E | 13,720 | 1,119 | 3.22 | 13.3 | | 2028E | 14,809 | 1,195 | 3.44 | 12.4 | ## 分析师信息 - **分析师**：李宏科、陈天明 - **执业证书编号**：S0680525090002、S0680525120002 - **邮箱**：lihongke@gszq.com、chentianming@gszq.com ## 相关研究 1. 《百胜中国（09987.HK）：25Q4同店销售提速，盈利能力持续提升》 - 2026-02-10 2. 《百胜中国（09987.HK）：开店提速，同店维持正增》 - 2025-11-07 3. 《百胜中国（09987.HK）：Q2 同店销售正增，盈利能力持续提升》 - 2025-08-12