20180303-东北证券-东北固收·海外周报_服务及耐用品分项拉动PCE抬升显著_物价回暖动能不减_20页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年3月3日发布的东北固收·海外周报，主要分析了美国、欧洲和日本的经济基本面、政治基本面及大类资产走势，结合美联储货币政策动向，对下周市场走势作出策略预判。

主要观点与关键信息

1. 美国经济与货币政策

• GDP表现：2017年美国四季度实际GDP年化季环比修正值为2.5%，与预期持平，但略低于前值2.6%。全年经济增长势头强劲，2018年开年经济数据整体向好。
• PCE物价指数：1月核心PCE物价指数同比为1.5%，环比为0.3%，均符合预期，且核心PCE环比增幅创2017年以来新高，显示物价回暖动能不减。
• 消费与收入：1月个人收入环比增长0.4%，高于预期；个人消费支出（PCE）环比增长0.2%，但整体消费水平逐渐回暖，支撑物价上涨。
• 货币政策：美联储维持2018年三次加息的预期，且加息概率上升，3月加息概率达93%，6月为96.8%。尽管鲍威尔在听证会上表示加息路径“偏鹰”，但并未明确具体次数，仍强调渐进式加息。
• 市场反应：美元指数因加息预期走强，创一年来最大单月涨幅1.7%；美债收益率先涨后跌，10年期收益率一度升至2.91%，但随后回落至2.81%；美股因避险情绪和贸易政策担忧出现回调。

2. 欧洲与日本经济与政策

• 欧洲经济：欧元区2月CPI同比初值1.20%，制造业PMI终值58.60，高于预期，显示经济韧性。但整体通胀仍低于目标2%，存在不确定性。
• 日本经济：1月失业率降至2.40%，为1993年以来最低；东京CPI同比增长1.4%，核心CPI增长0.9%，显示通胀有明显回暖迹象。日本央行暗示可能在2019财年考虑退出宽松政策，但短期内仍维持宽松。
• 政治动态：特朗普对华采取强硬贸易立场，提升关税，引发市场担忧；英国拒绝接受欧盟脱欧草案，加剧市场不确定性；意大利即将举行大选，可能影响欧元走势。

3. 大类资产走势

• 原油：NYMEX原油先涨后跌，主要受库存增加和美元走强影响；EIA数据显示美国原油产量仍强劲，可能对油价形成支撑。
• 黄金：受鲍威尔偏鹰言论打压，周跌幅0.52%；黄金ETF持仓小幅上升，但非商业多头净持仓增加，显示市场仍有一定需求。
• 股市：美国主要股指受贸易战和货币政策影响出现回调；道指2月累计下跌超千点，终结1959年以来最长连涨月度；欧洲股市因避险情绪走低，日经225指数周跌幅3.25%。
• 债市：美国国债收益率曲线趋平，10年期收益率维持在**2.81%-2.91%**之间；欧元和日元因避险情绪走弱，但长期看多预期仍存。

市场展望与策略建议

美国市场

• 美元短期或受加息预期支撑，但需关注贸易政策对市场情绪的冲击。
• 美债收益率可能反复试探**3%**关口，但市场情绪仍犹疑。
• 美股短期回调压力较大，需关注3月5日CERAWeek能源大会及3月9日非农数据。

欧洲市场

• 欧元短期承压，受意大利大选和英国脱欧分歧影响。
• 英镑可能继续走弱，英国脱欧谈判持续僵持。
• 欧洲经济趋势未变，长期仍看好欧元走势。

日本市场

• 日元短期因市场预期美元走弱而上涨，但历史数据显示其在3月通常走弱。
• 日本央行暗示退出宽松政策，但尚未明确时间表。
• 市场需关注日本央行货币政策动向及经济数据表现。

下周重点事件

总结

本报告指出，美国经济在2017年表现强劲，2018年初延续了良好势头，消费和收入数据向好，物价指数回暖，支撑了加息预期。尽管存在一次性税改提振和贸易保护主义带来的不确定性，但整体经济基本面仍稳固，美联储维持三次加息的前瞻判断。欧洲经济虽有所放缓，但制造业PMI表现强劲，日本通胀预期上升，央行货币政策趋于审慎。大类资产方面，美元因加息预期走强，美债收益率波动，美股受避险情绪影响回调，黄金和原油受美元走势影响承压。下周重点关注美联储政策、CERAWeek能源大会、意大利大选及英国脱欧进展等事件对市场的影响。