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油料产业周报（2025/11/28）摘要

主要品种分析

豆粕

• 供应方面：
  • USDA报告下调美豆产量及库存，但低于预期；巴西大豆播种顺利，市场预期面积增产，对2025年3-5月供应形成压力。
  • 国内大豆库存充足（近三年同期高位），采购美豆进度缓慢，绝对价格过低限制下行空间。
• 需求方面：
  • 养殖亏损抑制需求，压榨厂提货量走弱，消费支撑不足。
  • 价差变动表明市场对性价比修复的预期。

菜粕

• 供应方面：
  • 进口受限致国内菜籽库存接近清零；巴西进口回升，预期12-1月进口量回归历史均值。
• 需求方面：
  • 水产旺季结束，需求逐步减弱；需求支撑或持续疲软。

存在风险与机会

• 机会：美豆出口缓慢可能增加库存压力；后期豆菜粕价差修复及粕强油弱结构或提供交易机会。
• 风险：进口关税承接可能加剧油价差紊乱；下游亏损局面若延续，需求恢复弹性不足。

技术面简析

• 价差博弈显著：
  • 豆粕-美豆内外盘剪刀差扩大，内外联动性与基本面差异同步体现。
  • 油粕结构分化，1700-1800间距或持续支撑底部。
  • 油脂库存高企致油强粕弱格局松动，压榨利润反向验证。

**注**：此报告仅反映本期观点，不构成投资建议（含操作建议），内容仅供投资者依据或参考，但需不依赖于报告独立判断形势与行情。