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油料周报：2025年6月28日

总结报告：

一、豆粕

1. 基础面与观点：
   • 供应端：大豆到港量增加，进口高于预期，压榨量回升，导致库存开始累积。南美大豆产量预计充足，巴西出口高峰期已至；北美生长期天气正常，产量存在上行空间可能。国内阶段性供需由紧平衡转为过剩。
   • 需求端与价格：短期豆粕价格下行风险得到部分释放，但进一步下跌空间有限。9月后存在关税不确定风险影响进口买船。
   • 替代与政策：关税等变数可能对中长期供给造成影响。

二、菜粕

1. 库存与进口情况：库存保持低位，进口因关税减缓，同时国内新菜籽上市，供应略有改善。

2. 需求端：水产养殖旺季需求增加，推动菜粕消费。

3. 替代影响：受豆粕供应压力影响，替代性需求有望提升。

4. 政策风险：中加贸易关系仍存变数，需密切关注最新进展。

三、油脂

（一）豆油：价格承压，上行动力不足

• 供应：进口大豆集中到港，豆油供应宽松预期增强。
• 需求：进入消费淡季；海外生物柴油题材被炒作，需观察持续性。

（二）棕榈油：短期低库存，中长期压力显现

• 供应与库存：产量环比增长，港口库存阶段性回落；进入增产周期，中长期压力可能加大。
• 需求与油价：海外需求存炒作可能，短期原油反弹对棕榈油不利。

（三）菜油：政策扰动，未来不确定性大

• 库存：进口菜籽量下降，库存回落。
• 需求与政策：远月政策溢价支撑，关税及贸易谈判仍扰动市场信心。

共同因素

• 贸易政策：中美关税博弈提升进口成本，影响全球流向。
• 原油与生物柴油：相关需求存在联动性。
• 宏观经济：全球经济放缓预期压制总需求。