20260109-东亚期货-油料产业周报_12页_2mb

报告摘要

油料产业周报总结

核心内容概述

本报告为东亚期货发布的油料产业周报，内容涵盖豆粕、菜粕及油脂（豆油、棕榈油、菜油）的市场基本面分析与价格走势逻辑。报告主要分析了供应端、需求端、外部因素及政策变量对油料市场的影响，并通过图表展示了相关价格与库存数据的变化趋势。

一、豆粕市场分析

供应端

进口大豆到港量充足，预计1月为600万吨。
油厂开机率维持在54%左右，豆粕产量稳定。
国内豆粕库存连续两周下降，但仍处于历史同期高位（105万吨）。
供应宽松格局未改。

需求端

下游饲料企业库存处于高位，同比增加55%。
生猪养殖亏损抑制采购积极性，需求进入季节性淡季。
成交以“随用随采”为主。

外部因素

南美大豆丰产预期（巴西产量预计1.77亿吨）压制美豆价格。
国内进口成本下移，长期对豆粕形成利空。

价格与库存走势

豆粕期货月差（01-05、05-09、09-01）均呈现季节性走势。
豆粕现货基差与期货价差显示市场供需关系变化。
豆菜粕价差（01、05、09）反映市场对豆粕与菜粕的相对需求。

二、菜粕市场分析

供应端

国内菜籽库存降至历史低位，沿海油厂库存趋近于零。
压榨量连续6周停滞，短期依赖港口颗粒粕库存（47.42万吨）。
澳籽到港延迟，导致供应偏紧。

需求端

水产养殖进入冬季淡季，日均提货量仅百吨级。
禽料添加需求有限，豆菜粕价差扩大削弱菜粕替代优势。

政策变量

加拿大总理访华引发菜籽进口政策松动预期。
若反倾销税调整落地，远期供应压力将显著增加，压制价格弹性。

价格与库存走势

菜粕期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性变化。
菜粕现货基差显示市场供需关系。
菜粕库存（中国）呈现季节性趋势。

三、油脂市场分析

豆油

供应端：进口大豆压榨量维持高位，豆油产出稳定，但库存连续去化，春节备货启动支撑现货。
需求端：餐饮消费逐步复苏，小包装油采购增加，但终端备货力度不及预期。
外部联动：原油价格可能对豆油价格形成一定影响。

棕榈油

供应端：马来西亚12月库存达283.5万吨，创近5年峰值；国内港口库存同步累库至76.5万吨，供应压力显著。
需求端：国内餐饮消费回暖带动食用需求，生物柴油掺混政策支撑工业需求，但高库存压制价格弹性。
政策博弈：印尼拟将出口税从10%提至15%，未来B50生物柴油计划是否落地值得关注。
价格与库存走势：
- 棕榈油期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性变化。
- 棕榈油基差显示市场对活跃合约的预期。
- 棕榈油库存（马来西亚、印尼）均呈现季节性趋势。

菜油

供应端：国内菜籽压榨量同比减少48%（2025年累计297万吨），菜油产量大幅减少；澳大利亚菜籽进口到港（预估30-40万吨）将缓解原料紧张，远期供应预期宽松。
需求端：春节前备货支撑短期需求，但高价抑制采购积极性，基差下降，现货趋弱。
政策影响：中加贸易关系缓和预期升温，若加拿大菜籽进口恢复，将进一步压制菜油溢价，长期价格承压。
价格与库存走势：
- 菜油期货月差（01-05、05-09、09-01）季节性变化。
- 菜油现货基差（华东、华南）显示市场供需关系。
- 菜油与豆油、棕榈油的价差（01、05、09）反映市场对不同油脂的相对需求。

四、关键信息与主要观点

供应端

豆粕供应稳定，但库存仍处高位，短期无明显缺口。
菜粕供应偏紧，依赖港口颗粒粕库存，澳籽到港延迟加剧紧张。
棕榈油供应压力显著，马来西亚和印尼库存均处于高位。
菜油供应短期偏紧，但澳大利亚进口有望缓解原料紧张。

需求端

豆粕需求进入淡季，饲料企业采购积极性受抑制。
棕榈油需求受餐饮和工业（生物柴油）支撑，但高库存压制价格弹性。
菜油需求短期受春节备货支撑，但高价抑制采购，现货趋弱。

外部因素

南美大豆丰产预期压制美豆价格，影响豆粕成本。
原油价格可能对豆油形成一定影响。
澳籽到港延迟、印尼出口税调整、加拿大菜籽进口政策变化均对市场产生影响。

价格走势逻辑

豆粕与菜粕价差扩大，削弱菜粕替代优势。
棕榈油库存高企，压制价格弹性。
豆油与棕榈油价差季节性变化，反映市场供需预期。
菜油与豆油、棕榈油价差变化反映市场对不同油脂的相对需求。

五、图表说明

豆粕-美豆内外盘收盘价：反映豆粕与美豆价格关系。
USDA大豆优良率与收割进度：显示美国大豆产量预期。
压榨利润与成本折合：反映油厂盈利能力与成本变化。
油脂库存与表观消费量：展示市场供需变化趋势。
期货价差与基差：反映市场对不同合约的预期与实际价格差异。

六、总结

本周油料市场整体呈现供应宽松、需求疲软、价格承压的格局。豆粕供应稳定，但需求淡季抑制价格；菜粕供应偏紧，但替代优势减弱；棕榈油供应压力显著，库存高企压制价格弹性；菜油短期需求支撑有限，长期面临供应宽松预期。政策变量与外部因素（如南美丰产、原油价格、进口调整）对市场产生重要影响，需持续关注。期货价差与基差变化反映市场对不同油脂的相对需求与预期，为交易提供参考。

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