钢铁行业动态跟踪报告（2018年11月）：空气质量影响供给释放进程-20181119-光大证券-19页-1mb

钢铁行业动态跟踪报告（2018年11月）总结

核心内容概览

本报告分析了2018年11月钢铁行业在供给、需求、利润及投资建议方面的表现，并结合空气质量等因素对供给释放进程进行了探讨。

主要观点与关键信息

1. 板块收益表现

• 10月表现：申万钢铁指数下跌4.94%，跑赢上证综指2.81个百分点，全年累计下跌19.41%，跑赢上证综指0.9个百分点。
• 历史表现：2000年以来，申万钢铁指数在10月有53%的时间取得正收益，11月有67%的时间取得正收益，且在11月有61%的时间取得超额收益。
• 2017年11月：申万钢铁指数上涨9.69%，超额收益达11.93个百分点，为历史较高水平。

2. 供给情况分析

• 粗钢日均产量：2018年10月全国粗钢日均产量为266万吨，与预测值误差约1%，环比减少3万吨。
• 产能利用率：截至2018年11月16日，全国163座高炉产能利用率为85.18%，环比提升0.91个百分点，表明限产尚未全面启动。
• 唐山空气质量：10月空气质量指数为83，处于历史同期最优水平，但11月平均指数为123，已高于2017年同期，预示可能面临限产压力。
• 废钢与铁矿石价差：高炉-转炉添加废钢的经济效益下降，高品位铁矿石相对低品位铁矿石溢价回落，地条钢复产概率较低。

3. 需求情况分析

• 水泥价格：2018年10月全国水泥价格指数上涨3.99%，表明建筑需求有所回升。
• 钢贸成交量：10月日均成交量为20.6万吨，同比增长4.46%，显示市场活跃度有所提升。
• 钢材库存：截至11月16日，社会库存为863万吨，环比下降28万吨，处于历史低位。
• 房地产与基建需求：房地产开发投资完成额累计同比9.7%，扣除土地购置费后为-4.05%；基建投资（不含电力）累计同比3.7%，环比增长0.4个百分点，显示基建需求企稳回升。

4. 利润与成本分析

• 钢价走势：螺纹钢与热卷价差为550元/吨，螺纹钢毛利1029元/吨，环比增长9.35%；热卷毛利469元/吨，环比下降20.91%。
• 成本差异：电炉钢成本相比高炉-转炉钢高出约250元/吨，表明高炉-转炉工艺在当前环境下更具优势。
• 利润相关性：高炉产能利用率与钢铁股超额收益呈显著负相关，成为2018年主要驱动因素。

5. 投资建议

• 评级维持：维持“增持”评级，认为当前钢铁股估值较低，钢材库存处于低位，具备投资价值。
• 重点公司：华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、大冶特钢、宝钢股份等公司具有较高的投资价值，值得关注。
• 关注因素：需关注取暖季限产对钢厂产能的影响，以及钢价波动对利润的影响。

风险提示

• 供给端风险：可能因复产、技改、新建产能等因素导致产量超出预期。
• 需求端风险：宏观经济、全球贸易、政策环境等因素可能影响下游需求。
• 政策端风险：政府可能出台钢价管控、出口税负调整、环保政策放松等政策，对行业产生影响。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容及观点反映分析师个人判断，不与报酬直接相关。

特别声明

• 本报告仅供光大证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，不保证及时发布更新。
• 报告内容未考虑个别投资者的具体情况，仅供参考。

附录：行业与公司评级体系

结论

综合供给、需求、利润及市场表现，钢铁行业在2018年11月仍具备投资价值，建议投资者继续“增持”。需关注空气质量对供给释放的影响，以及取暖季限产可能带来的产能调整。同时，需警惕宏观经济波动、政策变化等风险因素对行业的影响。