20181119-光大证券-钢铁行业动态跟踪报告_空气质量影响供给释放进程（2018年11月）_19页_1mb

钢铁行业动态跟踪报告（2018年11月）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月钢铁行业的市场表现、供给情况、需求变化、钢价及盈利状况，并提出了投资建议和风险提示。重点聚焦于空气质量对钢铁产量的影响，以及行业整体表现与市场基准的对比。

主要观点与关键信息

1. 钢铁板块收益表现

• 2018年10月，申万钢铁指数下跌4.94%，跑赢上证综指2.81个百分点。
• 2000年以来，申万钢铁指数在11月份上涨概率为67%，取得超额收益的概率为61%。
• 2017年11月，申万钢铁指数上涨9.69%，超额收益达11.93个百分点。

2. 供给端分析

• 粗钢日均产量：2018年10月全国粗钢日均产量为266万吨，环比减少3万吨，降幅较小。
• 高炉产能利用率：截至2018年11月16日，全国163座高炉产能利用率为85.18%，环比提升0.91个百分点，显示限产尚未开始。
• 电炉产能利用率：截至2018年11月16日，电炉产能利用率为75.77%，同比提升14.73个百分点。
• 空气质量影响：2018年10月，唐山空气质量指数为83，处于历史同期最优水平，但11月平均指数已高于2017年同期，预计取暖季限产力度可能减弱。
• 废钢与铁矿价差：高炉-转炉添加废钢的经济效益下降，高低品位铁矿石价差有所回落，表明废钢使用量减少。

3. 需求端分析

• 水泥价格：2018年10月全国水泥价格指数上涨3.99%，显示建筑需求稳定。
• 钢贸成交量：2018年10月，全国钢贸日均成交量为20.6万吨，同比增长4.46%。
• 社会库存：截至2018年11月16日，全国钢材社会库存为863万吨，处于历史低位，显示市场去库趋势明显。
• 房地产与基建：房地产开发投资完成额累计同比9.7%，但扣除土地购置费后为-4.05%；基建投资（不含电力）累计同比3.7%，环比有所回升。

4. 钢价及盈利分析

• 螺纹钢与热卷价差：截至2018年11月15日，价差为550元/吨，螺纹钢月内累计下跌6.17%，热卷下跌7.88%。
• 毛利变化：2018年10月，螺纹钢毛利环比增长9.35%至1029元/吨，热卷毛利环比下降20.91%至469元/吨。
• 电炉钢成本：电炉钢成本相比高炉-转炉钢高出约250元/吨，显示电炉钢盈利能力较弱。

5. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 驱动因素：钢铁行业投资核心驱动因素从需求、地条钢转向高炉产能利用率。
• 关注点：取暖季后钢厂减产情况，若高炉产能利用率下降，可能带来超额收益。
• 估值与库存：当前钢铁股估值较低，钢材库存处于低位，为投资提供空间。

6. 风险提示

• 供给端风险：钢厂复产、技改、新建产能可能导致产量超出预期。
• 需求端风险：宏观经济、全球贸易、政策环境可能影响下游需求。
• 政策端风险：政府可能出台钢价管控、增加出口税负、放松环保和去产能监管等政策。

投资价值排序（部分）

总结

该报告指出，2018年10月钢铁行业在供给端保持稳定，但受钢价下行影响，盈利有所下降。需求端方面，房地产和基建投资有所回升，水泥价格上涨反映建筑需求稳定。空气质量对唐山钢厂影响显著，11月空气质量指数上升可能影响限产力度。投资建议方面，维持“增持”评级，主要基于高炉产能利用率与超额收益的负相关性，以及当前估值和库存的低位。报告还提示了供给、需求及政策三方面的潜在风险。