20251223-国泰期货-储能激战正酣_高锂价是引擎还是瓶颈_22页_2mb

乘势而上革故鼎新：国泰君安期货2026年年度策略会总结

核心内容概述

2026年锂资源市场将面临供需双增的局面，预计供给量为229.0万吨，同比增长30%，需求量为221.3万吨，同比增长30%。整体锂资源市场预计过剩7.7万吨，过剩率3.5%。碳酸锂价格在需求驱动下将整体上移，但受储能收益率、钠电替代和矿山重启压力影响，价格上方空间受限，市场呈现底部抬升的高波动格局。

主要观点

1. 锂资源供应维持高增长，但存在不确定性

• 全球锂资源产量：2025年预计达175.5万吨，2026年预计达229.0万吨，同比增速从33%降至30%。
• 主要增量来源：
  • 江西：枫楓下窝矿山复工及花桥大港安许证扩容。
  • 澳大利亚：Greenbushes三期项目投产、P1000项目满产、Wodgina矿山收率提升。
  • 青海：察尔汗盐湖新增产能。
  • 阿根廷：多个新项目投产。
  • 尼日利亚：新矿山投产，但存在地缘政治风险。
• 供应预测：
  • 悲观预期：208.9万吨（同比增19%）。
  • 中性预期：229.0万吨（同比增30%）。
  • 乐观预期：235.5万吨（同比增34%）。

2. 储能电池开启经济性篇章，动力需求增速放缓

• 储能需求增长：从政策驱动向经济性驱动转变，2026年全球储能电芯出货量预计达957GWh（乐观情景），同比增长74%。
• 动力需求变化：国内新能源车市场增速放缓，海外如欧洲、美国、印尼等地需求有所分化。
• 需求结构：
  • 动力电池：2026年需求预计为120.7万吨，占锂盐需求的61%。
  • 储能电池：2026年需求预计为60.5万吨，市占份额从23%提升至31%。
  • 传统行业与消费电池：需求稳定增长，占比分别为6%和2%。
• 锂盐需求预测：
  • 悲观情景：197.9万吨。
  • 中性情景：211.9万吨。
  • 乐观情景：221.3万吨。

3. 全球锂资源供需平衡及价格上下限

• 价格上限：
  • 刚性即期：2026-2028年储能电站IRR约束电芯价格为0.45、0.38、0.32元/WH，对应锂价13.3、11.3、9.5万元/吨。
  • 柔性长期：钠电经济性替代将抑制锂电价格超过0.4元/WH。
  • 柔性中期：锂辉石精矿价格若回升至1200美元/吨（折碳酸锂9.5万元/吨），将刺激停产矿山复产。
• 价格下限：
  • 刚性长期支撑：基于现金成本，2026年中性需求预测下碳酸锂成本线为7.3万元/吨，乐观需求预测下为8.7万元/吨。

关键信息

• 锂价走势：2026年碳酸锂价格将在需求驱动下整体上移，但高锂价抑制上涨空间，呈现高波动格局。
• 供需平衡：2025年锂资源预计过剩5.7万吨，2026年预计过剩7.7万吨。
• 风险提示：
  • 地缘冲突。
  • 储能政策变化。
  • 新能源车以旧换新补贴政策。
  • 反内卷及矿证问题。

未来展望

• 储能需求：随着储能容量补偿政策的优化，储能需求有望进一步超预期，推动碳酸锂价格上行。
• 钠电替代：钠离子电池在经济性、安全性等方面具备替代锂电潜力，预计长期抑制锂电价格。
• 矿山复产：高锂价可能刺激停产矿山复产，增加供应，从而对价格形成压力。
• 成本曲线：随着需求增长，成本曲线向右移动，碳酸锂价格底部整体上移。

总结

2026年锂资源市场供需双增，供给量和需求量均同比增长30%，但存在7.7万吨的过剩。碳酸锂价格将呈现底部抬升的高波动格局，受储能收益率、钠电替代和矿山复产等因素影响。分析师建议关注地缘政治、政策变化、新能源车补贴及矿证等风险因素，以做出更合理的投资决策。