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电子信息制造业2021年度信用展望总结

核心内容概述

2020年，我国电子信息制造业受到新冠肺炎疫情影响，第一季度出现大幅下滑，但随着疫情得到有效控制，行业在第二季度逐步恢复，并在下游需求的带动下实现全年增加值、出口交货值和盈利的同比增长。尽管如此，不同子行业在信用质量方面呈现明显分化，其中半导体、通信设备等子行业表现良好，而办公电子设备等行业则面临较大压力。2021年，随着我国经济逐步恢复，电子信息制造业整体有望维持波动增长，但行业信用质量仍将受政策、技术、资金等因素影响呈现分化趋势。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 2020年1-11月，电子信息制造业增加值同比增长 7.2%，出口交货值增长 5.4%，利润总额增长 15.7%。
• 行业整体表现出较强的恢复能力，但受国内外宏观经济和地缘政治因素影响，仍存在波动性风险。

子行业分析

• 通信设备：受5G建设带动，行业恢复较快，但受美国制裁影响，部分企业信用质量承压。
• 电脑与外围设备：受益于在线办公和教育需求，行业景气度回升，但后续需求可能受疫情持续影响。
• 电子设备、仪器和元件：行业景气度较高，但信用质量受下游行业波动影响较大。
• 办公电子设备：受宏观经济和线上办公模式兴起影响，行业运行压力较大。
• 半导体：受国产替代和5G等需求带动，行业景气度处于我国制造业前列，但中美科技博弈对其信用质量带来不确定性。

政策环境

• 2020年，我国政府出台多项政策支持电子信息制造业复工复产，推动行业恢复。
• 《十四五规划》提出科技自立自强作为国家战略，为行业长期发展提供政策保障。

企业经营状况

• 样本企业营业收入同比增长 8.99%，但毛利率略有下降。
• 大型企业收入增速高于中小企业，但毛利率下降，中小企业毛利率上升。
• 研发费用和财务费用为样本企业主要支出，大型企业研发投入增长显著，中小企业财务费用增幅较大。

资产负债与现金流

• 样本企业负债增长速度快于资产增长，债务期限仍偏向短期，即期偿债压力较大。
• 存货和应收账款规模均扩大，大型企业存货增长更快，中小企业应收账款增长更快。
• 2020年前三季度，样本企业经营性净现金流状况恶化，中小企业受冲击更大。

债券发行与利差

• 2020年1-11月，电子信息制造业共发行债券54支，超短期融资券发行偏好明显。
• 债券发行利率呈现先抑后扬走势，下半年受违约事件影响波动较大。
• AA+与AAA级发债主体的评级区分度不高，发行利差更依赖于企业自身信用质量。

信用等级分布与迁移

• 2020年1-11月，共发生4次主体信用等级调整，其中1家上调，2家下调，1家展望下调。
• 主体信用等级分布集中在AA及以上，但部分企业因财务问题或外部环境变化被下调至更低级别，如紫光集团、华讯方舟等。

行业风险要素

1. 周期性波动压力：行业受宏观经济和世界经济发展影响较大，短期波动风险依然存在。
2. 核心技术依赖：我国电子信息制造业在核心技术掌握和高端设备依赖方面仍有短板，面临国际竞争压力。
3. 资本补充风险：行业资本投入需求大，但债券违约事件频发，融资环境复杂，企业流动性压力增加。

2021年展望

• 我国经济有望恢复正常增长，但世界经济恢复仍存在不确定性。
• 半导体、通信设备等行业在政策支持下仍将持续增长，信用质量有望改善。
• 办公电子设备等行业受需求放缓影响，信用质量仍将承压。
• 国际化程度高的企业可能因中美科技博弈等因素面临更大的信用不确定性。
• 企业需加强流动性管理，以应对未来偿债压力。

样本企业数据分析

• 2020年样本企业合计营业收入 24453.98亿元，同比增长 8.99%。
• 样本企业平均营业收入 309.54亿元，较2019年增长。
• 样本企业平均净利润 16.90亿元，同比增长 9.46%。
• 样本企业平均经营性现金流量净额 9.92亿元，同比下降 11.51%。
• 样本企业平均资产负债率 50.61%，同比增长 1.65个百分点。

未来关注重点

• 行业分化：不同子行业信用质量差异加大，需重点关注半导体、通信设备等高景气行业以及办公电子设备等承压行业。
• 政策影响：国家政策对行业支持持续，但需关注政策变动对信用质量的影响。
• 技术与资本投入：技术研发投入将持续加大，资本补充能力对行业信用质量影响显著。
• 流动性管理：企业需加强现金流管理，以应对可能的偿债压力。

结论

电子信息制造业作为我国重要产业，整体保持增长态势，但子行业信用质量分化明显。2021年，随着政策支持和技术发展，部分行业将维持良好增长，而部分行业仍需面对挑战。企业需关注自身经营状况、流动性管理及外部环境变化，以提升信用质量稳定性。