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电子信息制造业2020年度信用展望总结

核心内容

电子信息制造业作为我国重要的制造业子行业，受到宏观经济和世界经济双重周期影响，行业运行存在一定的波动性。尽管整体保持增长，但增速有所放缓。行业面临的主要挑战包括核心技术不足、高端设备依赖进口、融资环境变化以及流动性压力增大。同时，行业信用质量受到多种因素影响，如技术更替、资本投入、政策变化等，导致不同子行业之间出现信用质量分化。

主要观点

1. 行业增长与压力并存

   • 2019年以来，电子信息制造业总体仍保持正向增长，但增速放缓。
   • 受全球终端市场饱和和价格下降影响，部分子行业面临较大的增长压力。
   • 5G商用和信息安全自主可控化推动通信设备和半导体行业信用质量向好。

2. 技术与资本密集型特征显著

   • 技术壁垒高、技术更替快，导致企业信用质量波动较大。
   • 资本投入需求高，企业需持续加大研发投入和固定资产投资。

3. 信用质量承压明显

   • 2019年以来，行业内发生多起信用等级下调事件，如东旭光电和方正集团的债券违约。
   • 信用等级分布集中在AA及以上，但整体信用质量有所下滑。

4. 流动性管理成为关键

   • 融资环境变化导致企业流动性压力增大，需关注应收账款和存货规模扩张对现金流的影响。
   • 企业需提升资产周转效率和即期偿债能力，以维持信用质量稳定。

关键信息

行业基本面

• 全球市场影响：电子信息制造业与世界经济联系紧密，受到全球市场波动影响较大。
• 国内需求带动：国内庞大的市场需求和周边新兴市场的发展，支撑了行业增长。
• 主要终端产品增速分化：智能手机出货量连续两年下滑，PC出货量趋于稳定，服务器和平板电脑增长显著。
• 国内生产情况：2019年前三季度，我国电子信息制造业增加值同比增长8.9%，出口交货值增长2.5%。

样本企业分析

• 样本企业收入增长：2019年（TTM）样本企业合计营业收入为19798.62亿元，同比增长12.20%。
• 经营效益下滑：平均毛利率略有下降，净利润增长缓慢，亏损企业数量未增加但亏损金额扩大。
• 研发投入增加：样本企业平均研发费用为20.62亿元，同比增长11.13%。
• 财务费用上升：样本企业平均财务费用为3.11亿元，同比增长20.46%，融资成本上升。

资本及负债结构

• 资产负债率上升：2019年9月末，样本企业平均资产负债率为71.92%，较2018年末上升3.03个百分点。
• 债务结构偏向短期：平均长短期债务比为44.29%，对即期偿债能力要求较高。
• 刚性债务增长快：样本企业刚性债务规模持续扩大，需关注资金平衡情况。

现金流量状况

• 经营性现金流改善：2019年前三季度样本企业经营性现金流量净额合计为796.87亿元，同比增长1086.88%。
• 投资性现金流净流出：样本企业投资性现金流量净额为-1200.16亿元，净流出额同比减少。
• 融资能力较强：筹资性现金流量净额为640.08亿元，同比增长23.47%。

行业信用等级分布

• 信用等级分布：2019年1-11月，行业内发债主体主要集中在AA及以上级别。
• 信用等级迁移：5家企业发生主体信用等级调整，其中1家上调，4家下调，整体信用质量承压。

行业信用展望

1. 行业运行仍将面临波动

   • 2020年，我国宏观经济预计保持稳定增长，但世界经济形势不容乐观。
   • 美国贸易争端和全球经济增长乏力将对电子信息制造业形成一定压力。

2. 技术研发投入持续加大

   • 技术是行业发展的核心动力，未来研发投入将进一步扩大。
   • 国家政策支持下，技术差距逐步缩小，行业有望实现突破。

3. 部分企业流动性压力较大

   • 融资环境复杂，部分企业面临较大的流动性压力。
   • 企业需加强自身流动性管理，以维持信用质量稳定。

4. 子行业信用质量分化加剧

   • 半导体和通信设备行业有望保持较快增长。
   • 传统消费电子行业（如电脑与办公设备）可能继续承压，信用质量下滑。

分行业信用分析

通信设备

• 增长受5G商用和全球市场需求影响。
• 信用质量有望提升，但面临较大的竞争压力。

电脑与外围设备

• 全球市场增速放缓，尤其是个人电脑和配件。
• 服务器市场因新兴技术（如云计算）而保持增长，但需关注行业波动。

电子设备、仪器和元件

• 受下游行业影响较大，整体信用质量与下游行业保持一致。
• 需关注技术更替对行业的影响。

办公电子设备

• 受宏观经济景气度影响较大，信用质量面临一定压力。

半导体设备

• 国内发展较快，但主要设备依赖进口，技术差距较大。
• 行业发展潜力大，信用质量总体向好。

半导体产品行业

• 以中低端芯片为主，技术差距较大，但发展迅速。
• 国家政策支持，行业有望持续发展。

总结

电子信息制造业作为我国重要的制造业子行业，整体保持增长但增速放缓，信用质量面临一定压力。行业受宏观经济和世界经济双重影响，存在周期性波动风险。核心技术不足和高端设备依赖进口是行业发展的主要瓶颈，技术更替和资本投入对行业信用质量有重要影响。未来，随着国家政策支持和5G商用，通信设备和半导体行业有望保持较快增长，而传统消费电子行业可能继续承压。企业需加强研发投入和流动性管理，以应对行业挑战，提升信用质量。