20180912-申万宏源-双汇发展-000895.SZ-人事调整基本到位_激励进一步强化_全面改善可期_8页_975kb

食品饮料行业分析总结 - 双汇发展（000895）

核心内容

本报告聚焦双汇发展（000895）在2018年9月的市场表现及公司战略调整，分析其人事变动、财务数据、行业趋势及投资价值。

主要观点

• 人事调整基本到位：2018年8月，双汇完成了新一届高管团队的任命，强化了管理层的执行力与激励机制，为公司未来的发展奠定了坚实基础。
• 激励机制强化：公司通过《增长奖奖励方案》对核心高管及中高层员工进行业绩激励，管理层与公司利益一致，有助于提升整体运营效率。
• 业绩改善趋势明确：2018年上半年，公司肉制品业务实现销量增长，受益于产品结构优化与渠道调整，同时享受猪价下跌带来的成本优势。
• 非洲猪瘟影响有限：疫情虽对短期猪价和运输成本有所影响，但预计不会改变行业长期发展趋势，且公司已采取有效措施应对，预计下半年屠宰量增速将回归正常。
• 肉制品战略调整：公司推动肉制品业务向中高端升级，稳高温、上低温、中式产品工业化，未来增长空间广阔。
• 行业集中度提升：双汇作为行业龙头，有望在经济下行期进一步巩固市场地位，提升市场占有率。
• 估值洼地与高分红：当前PE为16倍，预计未来三年PE将逐步下降，同时公司保持高分红水平，为投资者提供稳定回报。

关键信息

市场数据

• 收盘价：23.93元（2018年9月11日）
• 一年内最高/最低价：30.19元/21元
• 市净率：5.9倍
• 息率（分红/股价）：4.60%
• 流通A股市值：78946百万元
• 上证指数/深证成指：2664.80/8168.10

基础数据

• 每股净资产：4.06元
• 资产负债率：33.51%
• 总股本/流通A股：3300百万/3299百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.52、1.78、2.06元，同比增长16.09%、17.10%、15.60%

人事调整

• 主要调整：
  • 孟少华任副总裁，主管研发，具备丰富肉制品研发经验。
  • 李凯任副总裁，主管营销，具有丰富的市场营销背景。
  • 赵国宝任副总裁，主管肉制品事业部，有丰富管理经验。
• 调整特点：
  • 坚持“能者上”原则，提升管理效率。
  • 万总权力下放，增强执行力度。
  • 肉制品事业部及研发、营销核心领导调整，为业务改善奠定基础。

非洲猪瘟影响分析

• 疫情情况：截至9月6日，全国共发生13起非洲猪瘟疫情，扑杀生猪约26,357头，疫情得到有效控制。
• 影响评估：
  • 短期影响：生猪限调导致运费增加，但订单量未明显下降。
  • 长期趋势：疫情不改行业集中度提升趋势，双汇有望受益。
  • 鸡价影响：短期内鸡价略有上涨，但中长期将回归正常水平。

肉制品调整策略

• 调整方向：稳高温、上低温、中式产品工业化。
• 增长表现：高温产品销量增长8%，低温产品增长13%，中式产品翻倍。
• 渠道拓展：计划通过橱窗店、经销商自营店、加盟店、商超店中店、生鲜品大型特约店等方式拓展渠道。
• 产品结构优化：坚持向中高端升级，低端产品下滑，但整体增长质量提高。

激励机制

• 管理层持股：公司管理层通过兴泰集团间接持股，与公司利益一致。
• 激励方案：第七届董事会通过《增长奖奖励方案》，提升管理层积极性。

结论

双汇发展在2018年通过人事调整与战略优化，逐步改善经营状况。公司业绩在中报表现超预期，盈利预测上调，估值合理，具备长期增长潜力。非洲猪瘟虽对短期业绩有所影响，但不改行业集中度提升趋势。肉制品业务调整方向明确，未来增长可期。管理层激励机制强化，有利于公司长期发展。