20171114-第一创业-全球贸易越过顶峰_12页_557kb

全球贸易放缓分析总结

核心内容概述

本文分析了全球贸易在2017年下半年出现的放缓迹象，并探讨其背后的原因、未来发展趋势以及对中、美、欧、日经济增长的影响。通过对比库存周期与进出口增速的变化，结合历史贸易周期数据，得出全球贸易进入新一轮下行趋势的结论，并指出全球经济复苏可能在2018年第一季度出现拐点。

主要观点

• 全球贸易放缓现象：2017年下半年以来，中、美、欧、日等主要贸易国的进出口增速均出现明显下滑，表明贸易弱化是全球性的趋势，而非单一国家的问题。
• 贸易放缓原因：短期因素包括基数上升对增速的压制，长期因素则与经济周期尤其是库存周期密切相关。进出口增速与库存周期正相关，受“量”（补库存阶段的贸易需求）和“价”（PPI影响）双重驱动。
• 库存周期阶段判断：中国和日本已进入主动去库存阶段，而美国仍处于被动补库存阶段，但补库存周期已持续14个月，预计即将转向去库存。
• 贸易周期历史对比：2000年以来，全球贸易经历了四轮完整周期，本轮出口和进口上行期的持续时间接近2009年后的两轮周期，表明全球贸易上行期已结束，未来将进入缓慢回落期。
• 对经济增长的影响：净出口对中、美、欧、日GDP增长有显著贡献，全球贸易放缓将对这些国家的经济复苏形成阻力，尤其对出口依赖度高的日本影响较大，而中国受影响相对较小。

关键信息

一、主要贸易国出口增速变化

• 中国：出口增速由3月的15.6%降至10月的6.9%，进口增速由2月的38.4%降至10月的17.2%。
• 美国：出口增速由1月的7.3%降至9月的4.6%，进口增速由3月的9.1%降至9月的6.1%。
• 欧元区：出口增速由3月的14.6%降至8月的6.8%，进口增速由5月的18.2%降至8月的8.6%。
• 日本：出口增速由8月的18.1%降至9月的14.1%，进口增速由5月的17.9%降至9月的12.1%。

二、库存周期与贸易的关系

• 中国、美国、日本的进出口增速与库存周期变化趋势一致。
• 补库存阶段贸易需求相对较强，而去库存阶段则意味着贸易活动将逐步收缩。
• 全球贸易放缓与库存周期回落密切相关，尤其是中国库存周期的转变对全球贸易影响显著。

三、贸易周期的历史数据

• 2000年以来，全球贸易出口上行期平均持续19.1个月，下行期平均24.1个月。
• 进口上行期平均持续19.1个月，下行期平均22.0个月。
• 本轮出口上行期持续12.3个月，进口上行期持续11.3个月，与2009年后的两轮周期接近，表明全球贸易进入下行周期。

四、净出口对经济增长的拉动作用

• 中国：2017年三季度净出口拉动GDP增长0.2个百分点。
• 美国：2017年三季度净出口拉动GDP增长0.41个百分点。
• 欧盟：2017年二季度净出口拉动GDP增长0.22个百分点。
• 日本：2017年全年净出口拉动GDP增长0.5个百分点。
• 净出口对经济复苏起到关键作用，未来全球贸易回落将抑制经济增长。

未来展望

• 全球贸易趋势：预计未来将进入缓慢回落期，持续时间较长。
• 经济复苏受阻：全球经济复苏进程可能在2018年第一季度迎来拐点，转为下行。
• 各国影响差异：
  • 日本：严重依赖出口，贸易放缓对其经济影响最大。
  • 美国：虽非传统出口大国，但贸易回落对其经济也有显著冲击。
  • 欧盟：受到一定影响，但程度较轻。
  • 中国：出口下降被进口下降部分抵消，影响相对较小。

结论

全球贸易进入新一轮下行周期，与库存周期回落密切相关。净出口对中、美、欧、日经济增长具有重要推动作用，未来贸易回落将对全球经济复苏形成阻力。尤其是日本，其经济对出口依赖度高，受冲击更为明显。中国因进出口同步放缓，受影响相对较小。全球经济复苏可能在2018年第一季度出现拐点，进入下行阶段。