> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary Summary ## 核心内容概述 本报告为固定收益部市场日报，总结了当日亚洲高收益债券市场的表现，分析了主要交易品种的走势，并回顾了近期宏观新闻及市场动态。此外，还提供了对SMCGL的详细分析，包括其财务表现、未来战略及融资计划，以及部分新发行债券的信息。 --- ## 市场动态 ### 亚洲高收益债券市场表现 - 整体亚洲高收益（IG）市场收窄2-4个基点。 - **MEITUA/KUAISH** 受到更好的买盘推动，价格上涨。 - **AMs** 买入日本浮动利率票据（FRNs）。 - **SOFTBK 65** 上涨0.9点。 - **PTTGC 7.125 Perp** 上涨0.6点。 - **VNKRLE 27** 下跌0.4点。 - **LNGFOR 28** 下跌0.3点。 ### 其他市场动态 - **GLPSP Perps/GLPSP 28** 下跌10.6-10.8点，因市场传闻中国监管机构对GLP中国基金的交易进行限制。 - **GLPCHI 29** 下跌7.7点。 - **SMCGL Perps** 价格基本稳定，但整体收益提升显著。 - **VEDLN 28-33s** 和 **ReNew Energy complex** 价格基本稳定，略有下跌。 - **TOPTB/PTTGC Perps** 恢复上涨，0.3-0.5点。 - **ZHOSHK 28** 因盈利警告下跌0.8点。 - **HAOHUA curve** 收窄1-5个基点，**KUAISH** 收窄1-3个基点。 - **台湾长期债券** 收窄1个基点。 - **HK NWDEVVL/VDNWDL complex** 下跌0.1-0.8点。 - **LASUDE 26** 下跌0.2点。 - **中国房地产** 中，**VNKRLE 27** 上涨0.5点，**VNKRLE 29** 保持不变。 - **LNGFOR 27-32** 下跌0.2-0.6点。 - **韩国HYUELE/HYNMTR/POHANG** 价格收窄2-4个基点，PB买盘推动。 - **韩国金融及准主权FRNs** 面临卖压，价格收窄1-2个基点。 - **日本SOFTBK 61-65** 上涨1.0-1.1点。 - **日本及Yankee AT1s和保险市场** 呈现双向流动，PB和交易商略偏买盘。 - **RESLIF 6.875 Perp** 下跌0.2点，**NOMURA 7 Perp** 和 **BNP 6.875 Perp** 上涨0.1-0.8点。 - **中东KSA长期债券** 略微上涨，0.1-0.5点，**ARAMCO 30-36s** 和 **SECO 29-36** 保持稳定或略有上涨。 --- ## 交易台观点 ### SMCGL分析 - SMCGL在FY25期间由于投资组合的边际扩张，实现了良好的收益增长。 - 推荐**SMCGL 8.125 Perp** 和 **SMCGL 8.95 Perp**，因其较高的YTC、良好的流动性及较高的首次赎回可能性。 - 对**SMCGL 5.45 Perp** 转为中性，当前YTC为5.7%，价格为99.8。 - 推荐**PCORPM 7.35 Perp**，认为其为低β、高收益的配置选择。 ### 新发行债券 - **Power Construction Corporation of China** 发行了3亿美元、3年期、3.8%票面利率的债券，定价为T+16。 ### 市场新闻 - **中国**：昨日共发行146只信用债券，总额达1330亿元人民币；本月累计发行1208只，总额达9790亿元人民币，同比增长21.7%。 - **伊拉克**：计划在一周内重启基尔库克-土耳其原油管道，绕过库尔德斯坦地区；并与伊朗接触，允许部分油轮通过霍尔木兹海峡。 - **Adani Enterprises**：NCLT口头批准了Jaiprakash Associates的重组计划。 - **BHP Group**：胜诉英国法院案件，终止巴西市政府的海外诉讼；与Rio Tinto完成联邦土地交换。 - **BNP Paribas Cardif**：接近收购Warburg Pincus在IndiaFirst Life Insurance的26%股份。 - **Commercial Bank of Qatar**：批准了90亿美元债务计划。 - **Chow Tai Fook Enterprises**：寻求 refinancing 73亿港元贷款，到期时间为2026年6月。 - **GCCGRP**：计划在2026年5月发行5亿美元债券，定价区间为7.5%-9.8%。 - **SK Hynix**：加速美国上市计划，通过美国存托凭证（ADRs）。 - **HSBC**：发行了12.5亿美元的PerpNC5.5和PerpNC10，票面利率分别为6.75%和7%，较IPT价格收窄50个基点。 - **LG Chem**：与特斯拉签署协议，将在美国建设价值43亿美元的电池工厂。 - **Mitsubishi Electric**：计划出售其汽车设备业务50%股权给鸿海精密工业。 - **National Bank of Oman**：宣布在2026年4月赎回8%票面利率的3亿美元Perp。 - **SM Investments Corp**：更新30亿美元多发行人EMTN计划，以利用离岸债券市场。 - **Woori Financial Group**：正在评估其两家寿险公司的合并计划，以加强保险业务。 --- ## 关键信息总结 ### SMCGL财务表现 - **FY25收入**：同比下降23%，为1572亿菲律宾比索。 - **电力采购量**：同比下降20%，为2920万兆瓦时，但排除资产出售影响后，电力采购量保持稳定。 - **EBITDA**：同比增长27%，为705亿菲律宾比索，EBITDA利润率从27%提升至45%。 - **净利润**：同比增长290%，为483亿菲律宾比索，主要得益于一次性收益219亿菲律宾比索（来自Chromite交易）。 ### 融资计划 - SMCGL于2026年3月17日获得监管批准，发行最高300亿菲律宾比索（约5亿美元）的离岸债券，分为5.25年、7年和10年期。 - 部分资金将用于偿还2026年4月和7月到期的Series J和Series C债券。 - SMCGL在2025年积极管理离岸债务结构，通过交换和招标方式。 --- ## 重要披露 - 报告不构成买卖证券的要约或邀请。 - 报告内容基于公开信息，仅供参考，不保证准确性或完整性。 - 投资者应独立评估投资建议，并咨询专业顾问。 - 报告仅供特定投资者（如主要美国机构投资者）使用，不得向其他人士分发。 - 报告内容可能根据市场变化调整，CMBIGM保留修改的权利。 --- ## 联系信息 - **固定收益部**：Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 - **邮箱**：fis@cmbi.com.hk - **作者**：Glenn Ko, CFA；Cyrena Ng, CPA；Yujing Zhang - **联系方式**： - Glenn Ko: (852) 3657 6235 | glennko@cmbi.com.hk - Cyrena Ng: (852) 3900 0801 | cyrenang@cmbi.com.hk - Yujing Zhang: (852) 3900 0830 | zhangyujing@cmbi.com.hk --- ## 免责声明 - **英国**：本报告仅提供给符合《2005年金融促进条例》第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条的投资者。 - **美国**：CMBIGM未在美国注册为证券经纪商，报告仅限主要美国机构投资者使用。 - **新加坡**：本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）发布，CMBISG为新加坡豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。