20220520-天风证券-证券_宽松力度超预期或将成为券商行情最强催化_如何选股__2页_316kb

证券行业分析总结

核心内容

近期5年期LPR下调15BP，超出市场预期，标志着货币政策进一步宽松。这一举措有助于降低银行负债成本，推动降息效果，进而刺激信贷需求和市场活跃度。券商板块作为顺政策周期而非顺经济周期的行业，有望在政策利好和宽松预期的双重推动下迎来行情。

主要观点

• 利率调降：5年期LPR下调15BP，对市场形成实质性利好，预计后续将伴随存款利率下调，形成系统性降息。
• 券商非顺经济周期：券商板块在经济预期恶化时更容易获得政策支持，从而推动估值提升。
• 政策利好频出：资本市场扩容、做市商制度建立、全面注册制推出等政策，对券商形成全面利好。
• 估值安全边际高：当前券商板块PB处于历史后5%区间，具备较强防御价值。
• 市场景气度提升：预计政策和宽松预期将推动市场交投活跃度提升，从而改善券商业绩。
• 权益投资偏好释放：宽松政策可能提升权益基金新发及管理规模，带动券商业绩增长。

关键信息

选股思路

券商板块的行情将围绕以下两条主线展开：

1. 边际景气度提升：

   • 市场交投活跃度提升，推动券商业绩增长。
   • 核心标的包括：
     • 中信证券：Q1唯一盈利增速为正的头部券商，股基成交份额稳步提升，机构业务优势显著。
     • 东方财富：经纪业务及基金代销份额持续增长，Alpha优势明显。

2. 权益投资偏好释放：

   • 权益基金新发规模低迷，但宽松政策有望改善这一状况。
   • 核心标的包括：
     • 广发证券：广发基金规模行业第三，易方达基金规模行业第一。
     • 东方证券：汇添富基金规模行业第六，东证资管规模行业第17。

投资建议

• 重点推荐：中信证券、东方财富、广发证券、东方证券。
• 评级：买入。

风险提示

• 外部环境恶化
• 疫情反复
• 经济复苏不及预期
• 公司经营不及预期

重点标的推荐

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所
• 注：PE=收盘价/EPS，东方财富为传媒组覆盖标的

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