20180706-英皇证券_香港_-第三季度投资策略_港股正筑底_留意反弹浪_41页_1mb

英皇證券第三季度投資策略總結

核心內容

英皇證券於2018年7月6日發布了第三季度投資策略報告，主要針對港股、A股及美股的市場走勢進行分析，並提出具體投資建議與風險提示。

主要觀點

港股

• 港股預計在第三季度會進一步調整至新底部，主要受中美貿易戰、內地股市尋底及大市跌穿高位震荡區間影響。
• 預期港股整體將持續波動，缺乏炒作熱點，場內資金活躍度低。
• 恒指震荡區間預計在27,000點至30,000點之間，若跌破27,000點，調整可能以季度形式出現。
• 部分優質股在八月業績期可能有買盤部署，而部分估值溢價的龍頭股可能隨市況調整。

A股

• A股預計在第三季度仍處於構建底部階段，與第二季尋底未完的走勢一致。
• 股票質押及槓桿水平引發市場對2015年大時代的懷疑，導致A股估值有向下重估的趨勢。
• 人民幣貶值壓力可控，不會大幅貶值，以避免資本外流及削弱市場對人民幣資產的信心。

美股

• 若基本面持續發酵，美股在美元強勢背景下仍有獨秀機會。
• 技術走勢方面，納指在第二季仍有避險資金需求，尚未見明顯轉勢信號。
• 資金持續尋找個股進行部署，建議「續炒股不炒市」。

投資要點

回顧

• 主要指數變動：恒指第二季下跌3.8%，金融分類下跌4.6%。
• 五大升跌幅指數成份股：中海油、中石油、九倉置業、中國旺旺、領展為升幅較大的藍籌股；萬洲國際、瑞聲科技、銀河娛樂、工商銀行、電能為跌幅較大的藍籌股。
• 國企股方面：中海油、申洲國際、石藥、中石油、中國燃氣為升幅較大的國企股；眾安在線、農業銀行、工商銀行、中國信達、中國太保為跌幅較大的國企股。

港股通表現

• 港股通（滬）五大升幅股份：阿里健康、華虹半導體、統一企業中國、澳博控股、白雲山。
• 港股通（深）五大升幅股份：阿里健康、華虹半導體、聯合能源集團、統一企業中國、樂遊科技控股。
• 阿里健康因合作利好及母公司資產注入預期成為大贏家；華虹半導體受益於中國政策及基金扶持；統一企業中國代表飲食股升浪。

投資前瞻

政治經濟熱點

• 棚改擬收紧：內房受三四線城市樓價上漲趨勢拖累，需留意其運營情況。
• 人民幣走势：受貿易戰影響，人民幣下跌空間可控，不會大幅貶值。
• A股股票質押：市場對槓桿水平擔憂，與2015年泡沫期相似，但官方數據未顯示同等壓力。
• 環球貿易衝突升級：美國對多國徵收關稅，導致全球資產價格波動，資金流向避險資產。
• 美聯儲議息：預計將加快加息步伐，可能在年內再加息兩次，市場對此有較大關注。

行業分析

內銀股

• 內銀股估值重估空間大：內銀股因人民幣資產屬性、去槓桿化、信貸需求旺盛等利好因素，估值具重估潛力。
• 農業銀行：估值較同業折讓，貸存比率最低，受惠於新增高息貸款，盈利改善，估值具吸引力。
• 建設銀行：房貨市佔最大，信貸成本降低，盈利預期向好，估值回調至市帳率通道中軸，具中線部署價值。
• 招商銀行：優質內銀，估值回落至市帳率通道「+1標準差上軌」，吸引力增加，受益於房貸需求及淨息差擴闊。

估值與表現

• 2018年年初至今，農業銀行股價微升4.39%，建設銀行下跌2.08%，招商銀行下跌10.24%。
• 招行稅前盈利預期增15%，主要受房貸需求、淨息差擴闊及不良貸款改善推動。
• 建行淨利息收入預期增12.3%，非利息收入略有下降，但稅前盈利預期穩步增長。

結論與展望

• 內銀股在去槓桿及經濟回暖背景下，預計下半年將迎來估值重估。
• 若內地經濟結構逐步向高質素轉型，且金融風險防範政策順利過渡，內銀股將持續受益。
• 建議關注具強大執行力及多類土儲的內房股，以及受益於大灣區政策及金融科技應用的內銀股。

風險提示

• 人民幣持續貶值可能對內銀股造成壓力。
• 銀行業去槓桿過急可能引致市場動盪。
• 債券市場違約潮可能影響資產質素。
• 貨幣政策偏緊可能導致內地經濟放緩。
• 金融科技發展加速，可能對傳統銀行形成挑戰。

附錄

• 投資亮點：內銀股受益於信貸需求旺盛及去槓桿化。
• 催化劑：金融改革、不良貸款改善、大灣區政策、金融科技投入。
• 股價表現及財務指標均顯示內銀股在2018年有穩健增長潛力。

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