军工行业2025年度中期策略_内销外贸景气双升_军工资产价值重估_51页_4mb

军工行业2025年度中期策略分析总结

1. 上半年回顾

• 行情表现：2025年上半年军工板块上涨4.4%，在申万一级行业中排名第11/31，跑赢上证指数3.3个百分点，呈现超额收益。
• 机构持仓：基金军工重仓市值占比2.47%，较2024Q4提升0.09个百分点，主动基金重仓军工占比3.15%，较2024Q4提升0.12个百分点，机构持续加仓军工。
• 业绩拐点：军工行业2025Q1合同负债达683亿元，同比增长12.7%，反映订单恢复；毛利率环比上升6.4%，净利率环比上升6.4%，行业景气度逐步反转。

2. 下半年展望

• 核心驱动：十四五规划收官与十五五规划启动，叠加全球军备竞赛（如美国1万亿美元国防预算、欧盟8000亿欧元国防投入），军工资产价值重估加速。
• 重大催化：9月中国抗日战争胜利80周年纪念活动有望推动短期行情。
• 行业高景气：军工央企订单饱满，产能有序扩充，行业维持高景气状态。

3. 全球形势

• 地缘局势紧张：俄乌、印巴、中东等地冲突频发，军备竞赛加剧。美国部署核反应堆、六代机与天基防御系统；欧盟推出“再武装计划”；日韩加强军费投入，推进信息化与智能化装备。
• 中国军贸机遇：印巴冲突中中国装备表现亮眼，军贸份额有望提升。2021-2023年军贸出口额激增，未来受益于装备谱系完善与自主率提升。

4. 投资主线

• 军贸：完整装备谱系与高性价比优势，看好航空（如歼-10、歼-35）、导弹、防空系统出口。
• 军工电子：行业景气领先军工整体，受益于信息化、智能化需求，上游元器件及模块组件需求旺盛。
• 消耗类弹药：“十四五”补库存、“十五五”高弹性，实战训练与新装备列装拉动需求。
• 新质战斗力：军用AI、无人装备、智能化系统成为十五五重点方向，如无人机蜂群、军用机器人。
• 军工白马：具备长久期、高壁垒、不可替代性，如航发动力、中航成飞等龙头。

5. 风险提示

• 采购不及预期：军用装备列装与军贸拓展不如预期。
• 成本压力：原材料价格波动及劳动力成本上升。
• 研发风险：新品研发不及预期，影响技术迭代。

6. 投资建议

关注**军贸（中航系、中兵红箭、保利集团）、军工电子（振华科技、中航光电）、消耗类弹药（北方导航、航天电器）**等核心标的，把握行业景气反转与全球军备竞赛带来的估值重估机会。