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国泰君安期货 商品研究晨报 2023年12月12日 总览

🔍 宏观焦点

• 美国非农就业超预期：199万人，失业率3.7%，证伪衰退担忧但软着陆可能性上升，黄金重挫
• 美联储会议在即：美股震荡续涨，美债收益率盘中回落
• 日本负利率政策不变：日元重跌，推升进口商品成本支撑

📈 趋势观点

🟡 中性/偏弱商品

• 黄金：下调至209美元，美强周期持续，震荡调整；
• 原油系：燃料油宽幅震荡，高低硫价差收窄；
• 橡胶/PTA：消费淡季叠加库存压力，震荡偏弱运行；
• 棕榈油/豆油：库存高位，等待MPOB报告，宽幅震荡；
• 甲醇：1-5正套机会，1-5价差扩大；
• 白糖：配额外进口成本7310元/吨，图震荡行情。

⬆️ 中性/偏强商品

• 螺纹钢/热轧卷板：政策预期升温（短流程占比目标、严禁新增产能），预期向好，偏强震荡；
• 动力煤：寒潮支撑日耗，涨价预期升温；
• 工业硅：西南减产超预期，99硅粉价格上涨；
• 镍：供需博弈加剧，成本支撑明显，震荡思路；
• 沥青：成本端若转强，估值修复可能。

📋 重点商品解析

⚙️ 黑色金属

• 螺纹钢/热卷: 螺纹趋势强度+1，热卷+1；供需平衡、库存去库、政策约束共同支撑偏强震荡。
• 动力煤：寒潮预期或推涨，关注01合约支撑8400-8700，区间震荡思路。

⚔️ 基本金属

- 氧化铝/电解铝：库存增长、宏观悲观，双双趋势-1，震荡下行为主。

• 铜：进口同比增101%，供应扰动减弱，国内库存减少价格偏弱震荡；
• **锌：**供应恢复抵消需求，库存可控，弱震荡；
• 工业硅: 西南减产超预期，开工率创新低，硅粉价格上涨，关注01合约支撑云贵成本区。

🌶️ 贵金属

• 黄金：就业超预期，加息预期升温，美强压制金价；
• 白银：跟随黄金调整，高开低走。

🏗️ 建材 & 深市品种

• 玻璃：库存高企+宏观偏弱，短期支撑1750-1800，偏弱震荡；
• 尿素：政策保供支撑，但安徽停减产、山西保供，01合约承压，预期博弈。

👋 震荡/宽幅格局品种

• 棕榈油：库存高&巴西增产，MPOB报告是风向标；
• PTA/MEG：库存小幅累库，供需双弱，震荡市；
• 纯碱/烧碱：宏观预期 vs 下游需求现实冲突，震荡操作。

⚠️ 风险提示

• 巴以冲突、红海航道风险仍存（集运指数）；印尼新能源政策影响不锈钢需求；库存端直接听从业绩 ， 如美执行力度不足，对螺纹/热卷情绪面提振作用有限；金融环境边际放松预期增强，铜等工业金属存在供需错位修复可能，警惕波动动能。

注：以上内容基于国泰君安期货研究部旗下《研究院所有期货研究报告》内容厘析，投资决策需独立判断，本文仅供参考，不构成任何投资建议（具体请阅读免责声明）。