铝05月报：成本塌陷，铝价重心或将下移-20230428-银河期货-18页_1mb

铝05月报总结

核心内容

2023年4月铝价经历了从大幅上涨到震荡下跌的过程，主要受供需变化及成本端塌陷影响。5月份铝价预计偏弱震荡，价格重心下移，震荡区间为【17000, 19200】。

主要观点

一、交易逻辑与策略

• 逻辑回顾：

  • 四月初沪铝因云南水电问题及库存去化上涨。
  • 五月初随着云南进入丰水期，供应端减产逻辑减弱，库存去化主要源于入库减少，需求走弱。
  • 成本端因煤价和阳极价格下跌而塌陷，铝价支撑下移。
  • 宏观面因银行业危机及经济复苏不及预期，情绪偏空。

• 后市展望与策略：

  • 宏观情绪承压，国内经济复苏缓慢，海外经济衰退逻辑强化。
  • 供应端修复预期增强，但需求端仍面临压力，库存去化或维持。
  • 铝价预计震荡下行，关注成本支撑与需求变化。

二、成本端分析

• 氧化铝：

  • 供应充足，价格承压。
  • 国内运行产能8475万吨，海外订单稀少。
  • 5月份国产氧化铝市场仍面临供应过剩压力。

• 煤炭：

  • 山东大厂自备电招标价大幅下调，5500K煤价跌破千元关口。
  • 港口煤价持续走低，对成本形成压力。

• 阳极：

  • 阳极价格因石油焦和改质沥青价格下跌而走弱。
  • 5月份预焙阳极招标价格预计进一步下跌，华东自备电冶炼成本降至15000~15500元/吨，全国加权平均成本降至16000~16500元/吨。

三、供应端分析

• 国内供应：

  • 产能运行平稳，但云南复产预期在6月启动。
  • 3月起广西、贵州、四川等地区复产，产能小幅增加。
  • 西南地区库存去化显著，但5月后供应将逐步恢复。

• 海外供应：

  • 印尼华青铝业50万吨项目投产，其他地区复产尚未启动。
  • 欧洲经济疲软，能源价格回落，复产预期在2024年。

• 俄铝进口：

  • 一季度国内原铝净进口21.3万吨，同比增长804%。
  • 俄罗斯为最大进口来源国，一季度进口17.25万吨。

四、库存分析

• 国内库存：

  • 3月去库19.3万吨，4月去库27.8万吨，远超往年水平。
  • 铝水转化率提升，铸锭减少，库存去化加快。
  • 5月库存或维持去化，但需求端疲软，风险累积。

• 海外库存：

  • LME库存季节性波动，但整体仍处于去库阶段。

五、需求分析

• 房地产：

  • 一季度二手房市场活跃，但新房交易下滑，尤其三四线城市压力较大。
  • 新开工、施工数据持续负增长，销售数据仅一线城市较好。

• 耐消领域：

  • 家电需求增长显著，空调、冰箱、洗衣机产量同比上涨。
  • 企业因高温预期积极排产，5月仍保持乐观。

• 汽车领域：

  • 3月汽车产量同比上涨15.3%，出口表现强劲，同比增长54%。
  • 4月乘用车零售同比上涨72%，但批发量环比下降，出口均价提升。

• 光伏新能源：

  • 2023年光伏装机预计达100~120GW，组件产量增长显著。
  • 一季度装机33.66GW，同比增长155%。

• 出口情况：

  • 未锻轧铝及铝材出口一季度同比-15.38%，部分企业出口订单减少。
  • 铝型材出口增长显著，3月出口8.79万吨，同比+33.2%。

六、平衡表

• 2023年5月，电解铝产量为342.1万吨，实际消费量为363.93万吨，供需平衡值-14.80万吨。
• 库存维持去化，铝锭库存降至65万吨，铝棒库存有所下降。

关键信息

• 价格走势：沪铝震荡下跌，伦铝走势相似，5月铝价重心下移。
• 成本塌陷：煤炭、阳极价格下跌，氧化铝价格承压，成本支撑减弱。
• 供应预期：云南复产预期在6月启动，5月供应平稳，但需求走弱。
• 需求变化：房地产需求疲软，汽车和光伏需求相对坚挺，但整体需求增长有限。
• 库存去化：国内库存快速去化，铝水转化率提升，但需求端疲软导致库存压力持续。
• 出口情况：铝型材出口增长显著，但整体未锻轧铝及铝材出口下降。

结论

综合来看，5月份铝价面临成本塌陷与需求走弱的双重压力，价格重心下移，震荡区间预计为【17000, 19200】。供应端修复预期增强，但需求端表现乏力，库存去化或持续，需关注成本支撑与需求变化的进一步发展。