20181207-长城证券-11月非农数据点评_数据参差不齐_复苏或已见顶_9页_1mb

美国11月非农数据与ISM指数点评总结

核心内容

本报告发布于2018年12月7日，由分析师汪毅撰写，主要分析了美国11月非农就业数据及ISM制造业和非制造业指数，评估美国经济走势及对美联储政策的影响。

主要观点

1. 非农数据不及预期，但失业率保持低位

• 11月美国新增非农就业人数为15.5万，远低于市场预期的19.8万，也低于前值25万（下修为23.7万）。
• 失业率维持在3.7%，为1969年以来的最低水平，符合美联储预期，预计2018年底仍将保持该水平。
• 平均每小时工资环比增长0.2%，低于预期的0.3%，前值下修为0.1%。薪资增速放缓可能对美股有利，或影响美联储加息节奏。

2. ISM指数止跌回升，显示制造业扩张

• 11月ISM制造业指数为59.3，结束此前两个月的下跌趋势，表明制造业持续扩张。
• 制造业指数已连续27个月位于荣枯线之上，显示制造业保持强劲增长。
• 新订单指数是主要增长动力，但制造业物价指数降至60.7，为去年6月以来新低，远低于市场预期的70和前值71.6，显示通胀压力有所缓解。

3. 非制造业指数上升，但存在担忧

• 11月ISM非制造业指数升至60.7，高于前值60.3和预期59.7，显示非制造业以略快的速度扩张。
• 商业活动指数、新订单指数和价格指数均有所上升，但对就业资源和关税成本的担忧仍存在。

关键信息

• 非农就业数据：15.5万，低于预期，主要集中在零售业、制造业、商业服务和教育保健服务业。
• 失业率：3.7%，维持低位，符合美联储预期。
• 薪资增速：同比3.1%，环比0.2%，增速放缓可能影响加息节奏。
• ISM制造业指数：59.3，结束两月连跌，新订单指数增长显著。
• ISM非制造业指数：60.7，显示非制造业扩张速度加快。
• 预期加息：预计12月将进行最后一次加息，2019年加息次数可能为2-3次，频率将放缓。

风险提示

• 贸易摩擦加剧可能对经济产生负面影响。

图表目录

• 图1：新增非农就业大幅不及预期
• 图2：失业率保持低位
• 图3：劳动参与率失业率持续企稳
• 图4：通胀过热有所缓解
• 图5：薪资同比、环比增速保持平稳
• 图6：制造业，教育业和商业服务增长最多
• 图7：ISM指数高位波动
• 图8：Markit指数保持平稳波动
• 图9：美债收益率出现倒挂
• 图10：美元指数短期上行

研究员承诺

• 研究员具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。
• 本报告反映研究员的研究观点，不涉及任何利益冲突。

特别声明

• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 本报告不构成投资建议，使用本报告可能产生损失，长城证券不承担相关责任。

免责声明

• 本报告由长城证券提供，未经许可，不得翻版、复制和发布。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 长城证券可能与报告涉及公司存在业务关系，未事先通知客户。

投资评级说明

长城证券研究所联系方式

• 深圳：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层，邮编518034，传真86-755-83516207
• 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层，邮编100044，传真86-10-88366686
• 上海：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层，邮编200126，传真021-31829681
• 网址：http://www.cgws.com