20161205-招商证券-雄帝科技-300546.SZ-次新股系列报告（五）_稀缺的智能证卡整体解决方案供应商_13页_1mb_1mb

雄帝科技（300546.SZ）总结

核心内容

雄帝科技是一家领先的智能证卡整体解决方案供应商，专注于为客户提供以智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案。公司业务覆盖智能证卡的制作、发行、受理、应用等多个环节，具备一定的稀缺性。随着物联网的快速发展，公司下游需求持续增长，同时积极拓展海外市场，提升国际品牌影响力。公司目前获得首次“审慎推荐-A”评级，预计2016-2018年的每股收益分别为1.23元、1.58元、2.04元，对应当前股价的PE分别为115倍、90倍、70倍。

主要观点

• 行业地位：公司是国内智能证卡行业的领军企业，拥有较强的技术实力和市场影响力。
• 业务模式：公司提供涵盖智能证卡制作、发行、受理及应用的全套解决方案，具备全产业链布局优势。
• 技术优势：公司技术研发能力突出，拥有38项专利和74项软件著作权，技术积累深厚。
• 市场拓展：公司积极拓展海外市场，已在尼日利亚设立电子选民证制作中心，未来计划在俄罗斯、美国、印度等地设立办事处，提升国际影响力。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，毛利率保持较高水平，费用率合理波动。
• 资本运作：公司股权结构较为集中，有利于后续资本运作及战略发展。

关键信息

公司概况

• 股票代码：300546.SZ
• 当前股价：142.56元
• 目标估值：未明确
• 主要股东：高晶，持股比例39.79%
• 总股本：5334万股
• 已上市流通股：1334万股
• 总市值：76亿元
• 流通市值：19亿元
• 每股净资产（MRQ）：10.3元
• ROE（TTM）：10.6%
• 资产负债率：18.3%

股价表现

• 1个月绝对表现：+4%
• 6个月绝对表现：+639%
• 12个月绝对表现：+639%
• 1个月相对表现：-2%
• 6个月相对表现：+627%
• 12个月相对表现：+644%

财务数据

盈利预测与估值

• 2016年EPS：1.23元，对应PE 115倍
• 2017年EPS：1.58元，对应PE 90倍
• 2018年EPS：2.04元，对应PE 70倍

估值对比

风险提示

• 下游需求扩张低于预期
• 海外业务拓展低于预期

业务与市场前景

物联网与智能证卡需求

• 物联网技术加速落地，推动智能证卡普及，带动相关设备及解决方案需求。
• EMV迁移推动金融IC卡市场发展，为公司带来巨大的存量换新需求。
• 公司产品广泛应用于安全证件、交通运输、电信、金融等领域。

技术与研发

• 公司拥有129名研发人员，占员工总数的26.87%，具备较强的自主研发能力。
• 拥有38项专利和74项软件著作权，技术积累深厚。
• 技术涵盖智能证卡制作发行、受理应用等多个方面，包括安全证照个人化制作工艺、生物识别技术、多协议兼容读写技术等。

营销与服务

• 公司建立全国及海外营销服务体系，提升客户响应能力。
• 与政府机构、金融机构、运营商等优质客户建立长期合作关系，客户粘性强。

海外拓展

• 公司已设立海外办事处，拓展国际市场。
• 品牌影响力逐步提升，未来有望实现国际化发展。

战略与发展方向

研发计划

• 开发3D证卡打印机、防伪标识即时生成机、机读旅行证件数据平台等新产品。
• 提升PC/PET材料个人化工艺、激光全息覆膜技术、13.56M频率自适应技术等关键能力。

营销计划

• 强化售后服务能力，贯彻全程“销售+服务”理念。
• 积极开拓海外市场，提升国际市场份额。

供应链管理

• 按照事业部模式进行管理，优化采购平台。
• 深化以订单生产为主、库存生产为辅的生产方式，提升效率。

人力资源

• 实施复合型人才计划，加强专业型人才引进与培养。
• 完善岗位责任制和绩效评价体系，提升整体管理能力。

结论

雄帝科技凭借其在智能证卡行业的技术领先、市场布局和海外拓展，展现出强劲的成长潜力。随着物联网和EMV迁移的推进，公司业绩有望持续增长，未来三年EPS预测分别为1.23元、1.58元、2.04元，对应PE分别为115倍、90倍、70倍。首次“审慎推荐-A”评级反映了公司具备良好的成长性和投资价值，但需关注下游需求和海外拓展的实际表现。