20240520-铜冠金源期货-铜周报_美铜陷挤仓风险_铜价短期偏强_10页_817kb

铜周报核心分析与总结

一、核心观点

1. 短期铜价偏强，中期震荡回落

   • 美国通胀有所降温，市场对降息预期升温，美联储官员中性偏鹰，资金推动铜价上涨。
   • 中国工业增加值超预期增长，房地产政策持续宽松，对铜价形成支撑。
   • COMEX铜价持续创新高，挤仓风险加大，95%仓单来自境外，交割困难，推涨预期。

2. 供需失衡加剧

   • 巴拿马铜矿复产前景不佳，嘉能可、智利国营铜业等减产，全球铜供应过剩预期。
   • 中国需求复苏乏力，终端消费低迷，精铜杆开工率不足70%，成本压力抑制采购。
   • 库存方面，LME、COMEX、SHFE库存合计507万吨，环比上升，现货贴水扩大，进口窗口关闭。

二、需求与供应分析

供应端：

1. 全球精炼铜供应过剩

   • 2024年3月全球产量232万吨，消费量223万吨，供应过剩89万吨。
   • 嘉能可、智利国营铜业产量下降，Mutanda铜矿大幅减产，全球矿山供应偏紧。

2. 国内炼厂产能维持高位

   • 供应仍优先保障原料，国内终端需求不足导致原料库存增加。
   • 废铜、阳极铜供应增加，部分缓解炼厂原料短缺，整体减产幅度偏低。

需求端：

1. 传统行业需求低迷

   • 线缆行业开工率不足70%，高价抑制采购意愿，终端消费复苏迟滞。
   • 四部门经济数据显示房地产投资支撑作用减弱，制造业投资尚可但消费因疫情反复受阻。

2. 新兴产业用铜增量有限

   • 新能源汽车、光伏行业铜需求增长，但受原材料成本制约，需求增量趋缓。
   • 五月排产虽略有增加，但整体需求趋于乏力。

三、市场数据

库存情况：

1. LME铜库环比基本持平
   • 注销仓单降至11%，库存使用趋紧。
   • COMEX未注册仓单占比高，交割货源不足加剧逼仓风险。
   • SHFE与保税区库存合计环比上升。

价格走势：

1. 内盘外盘分化明显
   • 上海期货交易所铜价5月涨超40%，COMEX铜价涨幅亦达8%，内外价差收窄。
   • 沪伦比值近期走高，进口盈利空间压缩，进口窗口关闭。

四、风险提示

1. 国内需求不及预期

   • 房地产复苏力度不足，经济政策托底效果待观察。
   • 国际宏观缓和或将抑制铜价上涨空间。

2. 供需边际变化

   • 巴拿马铜矿复产对市场供需影响较大。

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