20211020-华泰期货-贵金属与有色金属点评_LME临时抱佛脚_修改若干规则以防挤仓持续发生_5页_583kb

LME规则调整总结

核心内容

伦敦金属交易所（LME）近期因全球铜库存处于历史低位，为应对可能持续发生的挤仓风险，于10月19日通过特别委员会决议，对三项交易规则进行了临时性修改。这些调整旨在通过改变市场参与者的操作行为，缓解当前低库存环境下对市场流动性造成的压力。

主要观点

LME的规则调整主要集中在以下几个方面：

1. Lending Rules修改

   • 要求持有WTC总头寸超过注册仓单90%的市场参与者，在进行Lending操作时需支付额外费用。
   • 目的是防止市场参与者因成本过高而失去持有仓单或进行额外交割的动力，从而减少挤仓的可能性。

2. Tom-Next合约掉期费限制

   • 市场参与者在Tom-Next合约上的订单不可高于前一交易日Cash价格的0.5%。
   • 该措施旨在控制掉期费用，防止因多空双方急于移仓而抬高费用，从而影响交割的正常进行。

3. 延期交割机制的引入

   • 对于无法履约交割的空头头寸持有者，或无法以低于0.5%的掉期费购入金属的参与者，允许其暂缓交割。
   • 交易所将通过手动操作，以0.5%的前一日Cash价格为基准，进行Tom-Next掉期操作，以协助无法交割的参与者。

关键信息

• 背景：LME及全球铜库存均处于历史低位，存在持续挤仓风险。
• 调整目的：通过规则调整，缓解市场流动性紧张，避免因交割困难引发的系统性风险。
• 调整措施：
  • Lending费用：针对高头寸持有者增加Lending成本。
  • 掉期费上限：限制Tom-Next合约掉期费用，防止价格异常波动。
  • 延期交割：为无法交割的参与者提供延期操作的可能性，确保市场平稳运行。
• 效果预期：规则调整可能在短期内减轻挤仓压力，但若库存持续低迷，仅靠交易机制可能难以彻底解决问题。

未来展望

尽管LME的规则调整有助于缓解当前的挤仓风险，但全球铜库存的低水平以及能源危机带来的供应不确定性，仍可能对市场造成持续影响。因此，投资者需关注未来库存变化及宏观经济因素，以评估市场风险和潜在波动。

投资咨询信息

• 机构：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 陈思捷，电话：021-60827968，邮箱：chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙，电话：021-60828513，邮箱：shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 付志文，电话：020-83901026，邮箱：fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433

免责声明

本报告基于公开信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担投资风险。本报告版权属华泰期货有限公司所有，未经许可，不得擅自使用或传播。