20180828-西南证券-福能股份-600483.SH-2018年半年报点评_上半年表现良好_中短期弹性和长期成长兼备_4页_1mb

福能股份（600483）2018年半年报点评总结

核心内容概述

福能股份在2018年上半年表现出色，实现营收38.4亿元，同比增长55.8%；归母净利润4.1亿元，同比增长37.9%。公司业绩增长主要得益于华润温州投资收益及鸿山热电电量和电价的提升。此外，公司现金流良好，经营性现金流量净额达7.5亿元，是净利润的1.8倍。分析师对福能股份维持“买入”评级，目标价为9.36元/股。

主要观点

短期业绩弹性显著

• 煤电业务：公司煤电业务受2017年以来煤价上涨影响，盈利能力处于底部，若煤价回落，将显著提升业绩。
• 气电业务：2018年6月，公司气电临时上网电价提升9.6%，用气价格下调约2%，获得出让上网电量指标24.7亿千瓦时，预计毛利约5.7亿元，有助于气电毛利率提升，带动业绩反弹。

长期成长潜力突出

• 风电业务：福建省为风资源大省，不弃风不限电，计划“十三五”期间新增风电装机324万千瓦（其中海风200万千瓦）。公司当前在运控股装机71.4万千瓦，占福建省风电装机的28%，位居第一。
• 项目储备：公司储备风电项目300万千瓦（海上风电200万千瓦，陆上风电100万千瓦），合计规模约为在运项目的4.6倍，具备强劲的长期增长支撑。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年预计为8868.11亿元，同比增长30.42%；2019年和2020年预计分别增长4.95%和7.58%。
• 归母净利润：2018年预计为1111.31亿元，同比增长31.75%；2019年和2020年预计分别增长17.22%和17.96%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.72元，2019年为0.84元，2020年为0.99元。
• PE估值：2018年为11倍，2019年为9倍，2020年为8倍。
• PB估值：2018年为1.06倍，2019年为0.97倍，2020年为0.88倍。

盈利能力

• 毛利率：2018年为15.11%，同比下降3.6个百分点，主要受并表六枝电厂及晋江气电替代政策滞后影响。
• 三费率：2018年为6.83%，基本持平；净利率为12.98%，持续提升。
• ROE：2018年为9.53%，较2017年有所提高。

现金流状况

• 经营性现金流净额：2018年预计为2005.14亿元，同比增长7.7%。
• 投资活动现金流净额：2018年预计为-970亿元，主要为资本支出。
• 筹资活动现金流净额：2018年预计为-859.12亿元，显示公司融资活动有所减少。

风险提示

• 煤价、气价波动风险
• 风电建设及运营或不及预期的风险

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.84元和0.99元。
• 估值：公司短期看火电业绩反弹，长期看风电成长，给予2018年13倍估值，目标价9.36元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级。

公司基本信息

总结

福能股份2018年上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，主要受益于华润温州投资收益和鸿山热电电量、电价提升。公司短期具备火电和气电的业绩弹性，长期则依托风电业务的持续增长。尽管毛利率有所下滑，但费用管控稳定，现金流良好，具备较强的盈利能力和成长潜力。分析师建议关注其中短期业绩反弹及长期风电成长机会。