20231016-国海证券-铝行业周报_短期累库冲击价格_关注需求恢复及开工提升_31页_1mb

铝行业周报总结

1. 核心观点

• 本周铝行业下跌10%，短线下跌压力较大，宏观面虽有巴以冲突等支撑，但需求恢复不及预期，库存小幅累库短期冲击价格。
• 行业评级维持“推荐”，短期关注需求与库存变化，长期看好供给约束与需求增长，建议关注：云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥。

2. 供需分析

• 供应端：国内电解铝供应稳定，云南电力供应良好，但再生铝厂逐步恢复生产，10月铝水转化率预计下滑。
• 需求端：下游开工率有所回暖，但订单量未达预期，铝型材消费疲软，叠加节后到货增加，现货升水回落。
• 利润端：铝价下跌而成本上涨，电解铝即时盈利下降730元/吨，成本环比上涨至16,151元/吨。

3. 次要品种动态

• 氧化铝：供应受检修、矿石短缺等扰动，需求暂稳，现货价格高位维稳。
• 再生铝：价格跟随铝价下跌，但精废价差收窄，订单以新能源汽车为主。
• 原料端：电力、氧化铝、煤炭等成本支撑力度较强，库存天数升至535天。

4. 风险提示

• 下游需求不及预期（基建、地产、新能源风险）。
• 政策或电力限制超预期，供给增量超预期。
• 数据更新滞后、公司业绩不达预期。

数据备注（关键变化）

• 宏观：美联储政策摇摆，国内消费政策支持。
• 价格趋势：国内外铝价周环比均下跌20%~30%，现货升贴水塌陷。
• 进出口：铝、氧化铝进口量回升，出口量下降；库存快速累库。