深度报告-20240313-西南证券-凯因科技-688687.SH-掘金肝炎大市场_多品种构筑护城河_33页_4mb

推荐逻辑

1. 凯力唯医保报销扩围加速丙肝放量，覆盖国内主要基因型，2023年放量超预期。
2. 派益生一线乙肝产品即将读出III期数据，布局慢乙治愈市场，竞争格局良好。
3. 成熟产品梯队稳定，金舒喜、凯因益生等国内市场领先，阿博司快速放量。

关键产品与市场表现

• 凯力唯：首个国产泛基因型丙肝全口服方案，2022年营收13亿元，医保续约后全面放量。
• 派益生：长效干扰素乙肝治疗，III期数据即将公布，联合治疗提升治愈率。
• 金舒喜：干扰素阴道泡腾片，泡腾剂型创新，市占率60%以上，江西集采中标价温和。
• 安博司：特发性肺纤维化特效药，短期竞争格局良好，2022年纳入医保后快速放量。

盈利预测
预计2023-2025年营收分别为141/172/225亿元，归母净利润12/16/23亿元，EPS分别为0.68/0.92/1.36元。

核心优势

• 多元化产品管线，覆盖丙肝、乙肝、抗炎、抗纤维化等领域。
• 技术平台稳固，8项核心技术赋能抗病毒药物和抗体研发。
• 市占率领先，金舒喜、凯因益生等产品国内市场份额持续提升。

风险提示
产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品商业化不及预期风险、集采降价风险等。