20221021-山西证券-研究早观点_11页_526kb
报告摘要
研究早观点总结
市场走势
2022年10月21日，国内市场主要指数整体表现偏弱，上证指数、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指均出现不同程度下跌，其中创业板指跌幅最大（-1.00%）。而科创50指数则逆势上涨（+1.52%）。海外市场方面，道琼斯、纳斯达克、日经225、恒生指数均出现下跌，德国DAX指数小幅上涨（+0.20%）。
【今日要点】
行业评论：国防军工
核心观点
- 雷达电子行业是军队信息化的核心系统，数字相控阵技术已成为发展方向。
- 有源相控阵雷达是未来重点，T/R组件是其核心部分，价值量占比高。
- 雷达导引头是导弹的“眼睛”，决定打击精度，相控阵雷达导引头具备优势。
- 军用雷达电子产业链中上游通用性强，中下游壁垒高，由军工集团主导。
- 重点推荐公司：国博电子、新雷能、振华风光。
风险提示
- 相控阵雷达更新换代速度不及预期
- 客户集中度较高
- 采购、接装等突发性事件影响
行业评论：保险行业
核心观点
- 2022年9月，上市险企寿险原保费收入同比-1.35%，产险原保费收入同比+12.64%。
- 寿险业务中，太保寿9月保费增速最高（+9.43%），人保寿1-9月增速最高（+5.81%）。
- 产险业务中，太保产9月和1-9月保费增速均领先。
- 寿险业整体增长承压，主因内部转型与外部需求减弱。
- 建议关注中国人寿（寿险负债端领先）和中国人保（产险景气度高）。
风险提示
- 代理人流失超预期
- 险企转型不及预期
- 资本市场波动加剧
山证新股：华海清科
事件点评
- 2022年前三季度营收11.33亿元，同比增长108.4%，净利润3.43亿元，同比增长131.41%。
- “CMP+维保+晶圆再生”三大业务协同发力，业绩显著提升。
- 公司费用控制良好，期间费用占比下降，利润增长更明显。
- 在手订单充足，未来业绩增长确定性高。
投资建议
- 预计2022-2024年营收分别为17.37亿、26.59亿、34.69亿，净利润分别为4.02亿、6.20亿、8.25亿。
- EPS分别为3.77、5.81、7.74元，PE分别为68.5X、44.4X、33.3X。
- 维持“增持-A”评级。
风险提示
- 下游晶圆厂扩产不及预期
- 技术创新风险
- 宏观经济及行业波动
- 国际贸易摩擦加剧
山证新股：中复神鹰
事件点评
- 2022年前三季度营收14.52亿元，同比增长106.12%，净利润4.24亿元，同比增长112.09%。
- 西宁万吨级产能利用率已达90%，产能释放带来规模效应。
- 产品应用于新能源及航空航天领域，市场需求旺盛。
- T700碳纤维市场价格上涨，推动业绩增长。
投资建议
- 预计2022-2024年营收分别为19.34亿、29.18亿、40.08亿，净利润分别为4.97亿、8.03亿、11.32亿。
- EPS分别为0.55、0.89、1.26元，PE分别为80.3X、49.7X、35.3X。
- 维持“增持-A”评级。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 产能扩张不达预期
- 技术升级迭代
- 原材料和能源价格波动
- 募投项目不能顺利实施
山证医药：华特达因
事件点评
- 2022年前三季度营收18.2亿元，同比增长15.7%，净利润4.6亿元，同比增长45.1%。
- 达因药业作为主要业务板块，营收和净利率持续提升。
- 伊可新提价及适用人群扩大推动利润增长。
- 公司积极拓展维矿类及治疗类新品，增长预期良好。
投资建议
- 预计2022-2024年EPS分别为2.21、2.81、3.53元，对应PE分别为17.3、13.6、10.9倍。
- 维持“买入-B”评级。
风险提示
- 疫情反复影响终端销售
- 新产品推广不及预期
- 产品降价风险
公司评论：李宁
事件点评
- 2022年Q3零售流水同比增长10%-20%，同店销售增长高单位数。
- 库存水平健康，零售折扣加深有限。
- 公司加强核心城市门店建设，提升品牌形象和购物体验。
- 电商渠道增长显著，线下门店扩张稳定。
投资建议
- 预计2022-2024年EPS分别为1.80、2.25、2.78元，对应PE分别为27、21倍。
- 维持“买入-A”建议。
风险提示
- 国内疫情反复
- 原材料价格上涨
- 广告推广费用增加
- 电商渠道增长放缓
公司评论：谱尼测试
事件点评
- 2022年前三季度营收26.82亿元，同比增长99.89%；净利润1.81亿元，同比增长94.10%。
- 业务结构优化，费用控制成效显著，销售期间费用率下降至25.01%。
- 毛利率有所回落，但整体增长态势良好。
投资建议
- 预计2022-2024年营收分别为32.76亿、39.51亿、45.96亿，增速分别为63.3%、20.6%、16.3%。
- 净利润分别为3.02亿、3.96亿、5.28亿，对应EPS分别为1.05、1.38、1.84元。
- PE分别为39.2X、29.9X、22.4X，维持“买入-A”评级。
风险提示
- 品牌和公信力受不利影响
- 市场竞争加剧
- 产业政策与资质认证变动
- 核酸检测业务不确定性
公司评论：纳芯微
事件点评
- 2022年前三季度营收12.76亿元，同比增长120.35%；净利润2.29-2.53亿元，同比增长48.38%-64.00%。
- 下游需求旺盛，公司积极拓展高壁垒行业，芯片产品销售快速增长。
投资建议
- 预计2022-2024年营收分别为16.38亿、24.10亿、32.44亿，增速分别为90.0%、47.1%、34.6%。
- 净利润分别为4.62亿、7.17亿、9.79亿，对应EPS分别为4.57、7.10、9.68元。
- PE分别为68.0X、43.8X、32.1X，维持“增持-A”评级。
风险提示
- 产品丰富度与国际知名企业差距较大
- 市场占有率较低
- 技术积累不足
- 国产产品市场认可周期长
公司评论：华秦科技
事件点评
- 2022年前三季度营收4.20亿-4.40亿，同比增长35.15%-41.59%；净利润1.95亿-2.05亿，同比增长44.22%-52.01%。
- 公司是国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料的企业，高温领域技术领先。
- 军工行业准入门槛高，资质认证周期长，先入优势明显。
风险提示
- 国防政策变动影响业务
- 客户集中度较高
- 技术及产品不达预期
- 民品推广不及预期
- 募投项目不能顺利实施
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