2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_Why_Growth_in_Emerging_Economies_Is_Likely_to_Fall_28页_214kb

总结：新兴经济体增长放缓的可能性分析

核心内容

本文由Anders Åslund撰写，探讨了自2000年至2012年间新兴经济体异常高增长的原因，并指出这种高增长可能已经结束，未来增长将显著放缓。作者认为，新兴经济体面临多重周期性挑战，包括信贷周期、商品周期、投资周期和改革周期，这些周期的峰值已过，而改革则往往在危机后发生，需要较长时间。

主要观点

1. 高增长已成过去

   • 新兴市场在2000-2012年的高增长并非常态，而是受到特殊因素驱动。
   • 美国同期年均增长率为1.9%，远低于新兴经济体的6.2%。
   • 未来十年，新兴经济体的增长率将显著下降，而成熟经济体有望复苏。

2. 周期性因素影响增长

   • 信贷周期：全球经历了前所未有的信贷扩张，但随着美国利率正常化，新兴市场面临资金外流压力。
   • 商品周期：商品价格在2003-2008年间达到高峰，但近年来因需求下降和供应增加，价格大幅回落。
   • 投资周期：中国投资率过高，难以持续；其他新兴市场投资不足，导致基础设施瓶颈。
   • 改革周期：改革通常在危机后发生，而近年来新兴经济体普遍缺乏改革动力。

3. 中等收入陷阱的威胁

   • 当人均GDP达到约15,000美元时，许多国家会经历增长放缓。
   • 中国、俄罗斯和巴西已接近这一门槛，增长动力减弱。
   • 改革不足和治理问题加剧了中等收入陷阱的风险。

4. 治理与政策问题

   • 新兴经济体普遍存在治理不善、腐败、监管过度等问题。
   • 政策制定者仍处于“自负”状态，未能进行必要的改革。
   • 许多国家倾向于加强国家资本主义和产业政策，而非推动自由市场。

5. 全球贸易格局变化

   • 西方国家可能采取更封闭的贸易政策，而非全面自由化。
   • 新兴经济体未能充分回应西方市场开放带来的机遇，反而依赖于这种开放。

关键信息

• 历史对比：1981-1999年新兴经济体年均增长率仅为3.6%，远低于2000-2012年的6.2%。
• 新兴经济体名单：本文聚焦于BRICS（巴西、俄罗斯、印度、中国、南非）以及印尼和土耳其。
• 财政与金融脆弱性：许多新兴经济体面临财政赤字、公共债务、经常账户赤字和高通胀问题。
• 投资与基础设施：中国投资率过高，而巴西、南非、土耳其和俄罗斯投资率偏低，基础设施发展滞后。
• 政策失误：政府对经济危机的反应不恰当，倾向于维持或强化国家干预政策。
• 未来展望：新兴经济体可能进入一个增长放缓期，而成熟经济体如美国和欧洲将逐步复苏。

结构性改革的必要性

• 改革滞后：自2000年以来，结构性改革显著减少。
• 改革时机：改革通常在危机后发生，而当前新兴经济体缺乏危机驱动的改革动力。
• 治理质量：提高治理质量是实现持续增长的关键，包括法治、产权保护、减少官僚主义和腐败等。

潜在风险

• 金融泡沫：中国存在金融泡沫风险，其M2/GDP比率高达190%。
• 突然停止：新兴经济体可能遭遇国际融资的“突然停止”（sudden stop），导致经济危机。
• 商品价格回落：由于能源效率提升和技术进步，商品价格将长期处于低位。

结论

• 新兴经济体的高增长是短期现象，未来将面临增长放缓。
• 要实现真正的经济追赶，需要结构性改革和治理改善。
• 西方国家可能再次成为全球经济的主导力量，而新兴经济体需重新审视其发展策略。

建议

• 观察新兴经济体的政策变化、治理质量、投资结构和外部环境。
• 需要采取更加开放和自由化的经济政策，以适应新的全球经济格局。
• 长期来看，经济收敛尚未结束，但已进入一个较长的停滞期。