20230409-华创证券-_每周经济观察_海外周报第1期_人民币国际化怎么衡量__18页_1mb

人民币国际化怎么衡量？

核心内容

人民币国际化指数（RII）是衡量人民币国际化程度的重要工具，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）构建。该指数综合考虑人民币在国际贸易计价、金融交易计价及官方外汇储备中的份额。当前，人民币国际化仍处于起步阶段，与美元、欧元等主要国际货币相比仍有较大差距。

主要观点

• RII的计算方式：RII由6个分项指标等权重计算得出，反映人民币在全球贸易计价、国际金融与官方外汇储备中的份额。
• 当前RII水平：根据IMI初步测算，2022年第一季度人民币国际化指数（RII）为4.66，表明人民币在全球贸易和金融中占比约4.7%。
• 美元、欧元主导地位：美元和欧元的国际化指数分别为51.8和23.13，合计占全球国际货币市场约77%的份额，其中美元占比达51%。
• 人民币国际化进展：人民币国际化进程稳步推进，从2010年初的接近零升至4.66，但仍与主要货币存在较大差距。
• 贸易结算推动作用：近期中国与法、俄、伊、巴等国部分或全部贸易转向人民币结算，对RII提升有限，但具有积极意义。
• 金融功能更关键：人民币国际化指数的提升主要依赖于国际金融计价支付功能，尤其是直接投资和国际债券发行份额的增加。
• 结算习惯难改变：进口方在贸易中通常具有主导结算货币选择的权力，因此改变出口贸易中使用人民币结算的习惯难度较大。

关键信息

• RII的分项指标：
  • 国际计价支付功能：包括国际贸易结算、国际金融交易（如信贷、债券、直接投资）。
  • 国际储备功能：全球外汇储备中人民币的占比。
• 近期贸易转向人民币的影响：
  • 若中国与法、俄、伊、巴双边贸易全转为人民币结算，RII可提升0.17，升至4.83，升幅约3.6%。
  • 若中国LNG进口全转为人民币结算，RII可提升0.02，升至4.68，升幅约0.4%。
  • 若中国全部对外贸易转为人民币结算，RII可提升1.62，升至6.28，升幅约35%。
• 贸易结算现状：
  • 2021年人民币在中俄双边贸易中占比已达17.9%。
  • 中国与法国、伊拉克、巴西等国已开始尝试使用人民币结算。
• 未来发展方向：
  • 需要进一步推动人民币在国际金融交易中的使用。
  • 需加强金融市场开放，推进资本项目自由化。

风险提示

• 测算方法可能存在误差，尤其是在疫情等特殊情况下，数据波动较大。
• 人民币国际化仍需时间，需进一步提升其在国际金融交易中的使用比例。

海外高频数据及事件跟踪

美国经济数据

• PMI：3月ISM制造业PMI为46.3，低于预期；非制造业PMI为51.2，略低于预期。
• 就业市场：职位空缺数连续第三个月下滑，新增非农就业人数低于预期。
• 消费：零售销售有所反弹，红皮书商业零售销售同比升至3.7%。
• 出行：美国执行航班数快速下滑，欧洲航班数上升。
• 地产：美国按揭贷款利率持续回落，30年期抵押贷款利率降至6.28%。
• 就业：初请失业金人数回落，续请失业金人数小幅上升。
• 物价：大宗商品价格有所反弹，汽油价格小幅回升。
• 金融状况：美国金融条件微幅趋宽，日本金融条件边际收紧。
• 流动性：美国公司债利差下行，FRA-OIS利差维持在33bp左右。
• 国债利差：欧洲中心-外围国家利差走阔，美欧国债利差收窄，美日国债利差变化不大。

欧元区与日本

• 欧元区：制造业继续萎缩，服务业PMI升至55.0，略低于预期。
• 日本：服务业PMI连续第4个月走高，劳动现金收入同比上升1.1%。

未来一周重要经济数据及事件

• 美国：将发布3月CPI数据、初请与续请失业金人数、零售销售数据及密歇根大学消费者调查数据。
• 欧元区：将发布Sentix投资者信心指数、零售销售数据及德国3月CPI数据。
• 日本：将发布3月家庭消费者信心指数。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，兼任IMI研究员等。
• 陆银波：副组长、高级分析师，曾任职于中信证券等。
• 殷雯卿、文若愚、高拓、付春生：高级研究员与分析师，具有丰富的宏观与大宗商品研究经验。
• 李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，分别来自清华大学、南开大学和中国人民大学。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得复制、转发或引用。