20250503-华安证券-农林牧渔行业周报_五一假期猪价继续窄幅震荡_Q1白羽祖代更新量同比大降60__41页_5mb

农林牧渔行业周报：生猪价格震荡，白羽肉鸡祖代更新量大降，玉米大豆进口依赖存隐忧

一、生猪板块：价格窄幅震荡，养殖盈利预期改善

1. 五一假期生猪价格窄幅震荡：本周全国生猪均价1482元/公斤，周环比下跌0.5%。涌益咨询数据显示，全国出栏均重升至12922公斤，高于2023及2024年同期水平。150kg以上生猪出栏占比50.8%，周环比上升0.21个百分点。
2. 产能恢复迟缓，养殖成本决定企业盈利分化：统计局数据显示，2025年3月末全国能繁母猪存栏量4039万头，较24年末下降1%，产能累计上升仅13%。分析师认为，2025年猪价已进入下行周期，但生猪补栏明显偏慢，行业有望获得正常盈利，成本领先的牧原、温氏等企业将享超额收益。
3. 估值处于历史低位：根据2025年生猪出栏预测，牧原股份（2408元/头）、温氏股份（2363元/头）、新希望（2630元/头）估值处历史低位，建议重点关注。

二、白羽肉鸡板块：祖代更新量大降，产业链价格走强

1. 白羽肉鸡祖代更新量同比大降60.3% ：2025Q1全国白羽祖代更新量1485万套，同比下降60.3%。其中3月更新量942万套，同比下降42.8%。自24年12月以来，我国未从美国、新西兰引种，仅从法国少量引种，预计2025年安伟捷系引种量降至25万套，2026年起科宝祖代供给将出现断档，中期利好国内白羽肉鸡产业链。
2. 黄羽肉鸡价格分化：三黄鸡均价15.33元/公斤（周环比跌0.8%），青脚麻鸡均价49.0元/斤（周环比涨21%）。黄羽肉鸡养殖开始小幅盈利，成本为14.3元/公斤，建议关注黄羽肉鸡板块。

三、农产品板块：玉米大豆供需趋紧，进口依赖风险凸显

1. 玉米与大豆库存下降：USDA预测24/25年度全球玉米库消比20.1%，大豆库消比20.7%，均处于历史低位。中国玉米库存同比下降1497万吨，大豆结余量同比下降805万吨，国内价格稳中偏强。
2. 全球粮价波动：CBOT玉米、大豆期货价格波动加大，国内饲料企业成本压力增加。

四、疫苗行业：批签发量增长分化，市场分化加剧

2025年1-3月猪用疫苗批签发同比增速分化，高致疫情价苗表现亮眼，蓝耳疫苗环同比承压。个股分化明显，头部企业市占率提升。

五、行业风险提示

1. 疫情风险：高致病性禽流感在美国、法国等地爆发，可能影响禽产业链。
2. 价格波动风险：生猪价格下行可能导致养殖利润压缩，需警惕企业盈利不及预期。
3. 进口依赖风险：玉米、大豆进口量下降但依赖度高，贸易政策变动可能引发价格波动。

行业评级：增持

报告建议增持农业板块，重点推荐生猪养殖龙头（牧原、温氏）及白羽肉鸡板块机会，关注玉米、大豆产业链变化。