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天风·固收 | 4月存单利率继续向下？——利率专题总结

核心内容

本报告主要分析2026年4月资金面和存单利率的走势，重点围绕政府债发行、市场风险偏好、存单供需三个维度展开，预测1年期存单利率可能在1.5%-1.55%区间震荡，跨季后或阶段性下破1.5%。

主要观点

1. 资金面平稳
   4月资金面预计保持平稳均衡，但需关注税期、跨月及政府债放量等关键节点带来的潜在波动。

2. 存单利率下行逻辑
   存单利率创新低，背后是供给收缩与需求扩张的共振。一季度存单净融资持续为负，收益率下行明显，超市场预期。

3. 政府债供给压力
   4月政府债供给可能较去年同期有所增加，主要因一季度国债和地方债发行偏弱。但流动性冲击有限，央行可能继续提供流动性支持。

4. 风险偏好与“存款搬家”
   当前市场风险偏好处于边际修复状态，存款直接入市的占比有限。资金更倾向于流入资管类产品，这将对存单及中短久期品种形成支撑。

5. 存单供需变化
   存单市场可能迎来供给侧变局，主要体现在：

   • 同业自律新规可能升级；
   • 存单备案余额或与金融债统筹管理；
   • 若两项监管政策在4月落地，可能对存单利率产生显著影响。

关键信息

1. 存单利率走势预测

• 基准情形下，1年期存单利率预计在1.5%-1.55%区间震荡；
• 跨季后或阶段性下破1.5%，但持续性需观察；
• 存单利率是否有效反映政策利率传导，将是关键判断因素。

2. 影响因素分析

• 政府债供给：4月国债发行可能提速，但对流动性冲击有限；
• 风险偏好：理财规模增长对存单形成支撑，但若存款续作率高，理财增幅有限，银行自营配债空间可能更优；
• 存单供需：监管变化可能影响存单供给，若额度收紧，银行或提前抢发存单，抑制利率下行。

3. 央行可能的干预手段

• 若存单利率偏离政策利率，央行可能通过引导存单利率回归，例如：
  • 银行增发存单以改善供求；
  • 央行适当减少短债净买入规模。

风险提示

• 政策不确定性；
• 基本面变化超预期；
• 海外地缘政治风险。

报告摘要

4月资金面预计保持平稳，但需关注税期、跨月和政府债发行等波动节点。存单利率创新低，主要由供给收缩与需求扩张共同驱动。政府债供给压力虽有所增加，但流动性冲击有限，央行或继续提供支持。风险偏好方面，理财规模增长对存单形成支撑，但若存款续作率较高，银行自营配债空间可能更优。存单市场可能因监管变化而迎来供给侧变局，若两项新规落地，可能对利率产生影响。总体来看，1年期存单利率或在1.5%-1.55%区间震荡，跨季后或阶段性下破1.5%，但其持续性取决于存单净融资变化、政策利率传导有效性及央行干预力度。

附：天风研究团队联系方式