20220424-光大证券-新易盛-300502.SZ-跟踪报告之一_大力拓展海外业务_前沿技术全面布局_3页_726kb

公司研究总结：新易盛（300502.SZ）

核心内容概述

新易盛（300502.SZ）是一家专注于光模块研发、生产和销售的企业，近年来积极拓展海外业务并加强前沿技术布局，业绩表现稳健，盈利预测持续向好。公司凭借在高速光模块领域的技术积累和市场拓展，逐步提升其在全球通信设备制造商及互联网厂商中的市场占有率。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021年：公司实现营业收入29.08亿元，同比增长45.57%；归母净利润6.62亿元，同比增长34.60%；扣非归母净利润5.98亿元，同比增长30.29%。
• 2022年第一季度：营业收入7.39亿元，同比增长18.29%；归母净利润1.32亿元，同比增长17.81%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长27.01%。

2. 海外业务快速扩张

• 2021年海外业务同比增长100%，占营收比例达78.17%，成为公司主要增长引擎。
• 全球数据中心市场景气度提升，推动高速率光模块需求增长，公司已与全球主流客户建立合作关系。

3. 毛利率回暖，研发费用大幅增长

• 2022年第一季度毛利率为33.12%，相比上季度提升约0.5个百分点。
• 研发费用单季度达0.37亿元，同比增长100%，显示公司对前沿技术的重视。

4. 产品布局全面，技术储备丰富

• 公司成功研发并批量交付25G、50G、100G、200G系列光模块，涵盖5G前传、中传、回传。
• 同时是国内少数批量交付应用于数据中心市场的100G、200G、400G高速光模块企业之一。
• 已推出800G光模块产品系列、基于硅光解决方案的400G光模块及400GZR/ZR+相干光模块。

5. 垂直整合战略持续推进

• 公司正在推进对Alpine Optoelectronics, Inc的收购，以深入参与硅光模块、相干光模块及硅光子芯片技术的市场竞争。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：
  • 营业收入：38.19 / 46.86 / 55.87亿元
  • 归母净利润：8.12 / 9.88 / 11.81亿元
• PE估值：当前市值对应PE分别为14倍、12倍、10倍，显示估值逐步下降。
• 评级：维持“增持”评级。

财务表现

• 毛利率：2021年为32.2%，2022年预计为32.0%，毛利率稳定。
• 研发费用率：2021年为3.73%，2022年预计为4.50%，研发投入持续增加。
• 净利润率：2021年为22.8%，2022年预计为21.3%，盈利能力略有下降。
• ROE：2021年为16.7%，2022年预计为17.2%，显示公司盈利能力稳步提升。

财务指标变化

• 资产负债率：从2020年的18%上升至2021年的19%，2022年预计为25%，显示杠杆率逐步上升。
• 流动比率：从2020年的4.60下降至2021年的4.39，2022年预计为3.45，流动性有所减弱。
• 速动比率：从2020年的3.33下降至2021年的2.68，2022年预计为2.16，短期偿债能力有所下降。
• 经营性ROIC：从2020年的20.7%下降至2021年的18.0%，2022年预计为15.3%，显示运营效率有所下降。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年预计为225亿元，2023年预计为665亿元，2024年预计为862亿元，显示公司现金流逐步改善。
• 净现金流：2022年预计为712亿元，2023年预计为520亿元，2024年预计为540亿元，净现金流保持稳定。

市场数据

• 总股本：5.07亿股
• 总市值：117.29亿元
• 股价波动：一年内最低价23.12元，最高价49.69元，近3月换手率120.09%

风险提示

• 海外市场需求不及预期
• 市场竞争加剧

估值方法说明

• 本报告所采用的估值方法及模型存在假设性，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所发布，基于合法合规信息，独立、客观出具。
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