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报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档主要分析了菲律宾股市中几个关键股票的表现和市场动态，涵盖多个行业，包括运输、房地产、建筑和银行。同时，提供了分析师对这些股票的评级和目标价格，以及相关的财务数据和市场趋势。
主要观点
1. Barometers（市场指标）
- PSEi（菲律宾证券交易所综合指数）：截至8月15日，PSEi为6,580.71，较前一时期下降1.14%。
- Turnover（成交额）：为7,068.58 PHPm，较前一时期增长4.09%。
- PLDT ADR（美国存托凭证）：PHP3,070.99，较前一时期增长0.26%。
- Ave interbank rate（银行间平均利率）：2.06 -1.49 bps。
- PHP/USD汇率：43.76，较前一时期增长0.11%。
2. 分析师信息
- Luz Lorenzo：Maybank ATR Kim Eng的首席研究员，联系方式为(632)8498836，邮箱为luz_lorenzo@maybank-atrke.com。
- Laura Dy-Liacco、Lovell Sarreal、Katherine Tan、Ramon Adviento：其他分析师，均来自Maybank ATR Kim Eng。
关键行业分析
1. 运输行业：CEB（Cebu Air Inc）
- 股票评级：从BUY下调至SELL。
- 原因：由于菲律宾最高法院禁止航空燃料供应商就国际航班的燃油税申请退税，导致CEB的燃油成本大幅上升。
- 财务影响：预计2013-2015年盈利下调39%至50%，目标价从PHP90下调至PHP55，对应11.0x 2013 PER。
- 2Q13财务数据：
- 财务收入为PHP11,184m，同比增长7.7%。
- 核心净收入为PHP1,343m，同比增长212.9%。
- 税率高达378.7%，远高于行业平均水平。
- 挑战：预计未来3-4个月面临竞争加剧和票价战的挑战。
2. 房地产行业：VLL（Vista Land & Lifescapes Inc）
- 股票评级：从BUY下调至HOLD。
- 原因：尽管收入增长，但盈利增长有限，且未来增长空间有限。
- 财务表现：
- 2Q13净收入增长7.4%至PHP1.2b，1H13净收入增长17.9%至PHP2.6b。
- 1H13收入增长20.1%至PHP9.7b，接近全年收入目标。
- 增长驱动：低收入和可负担住房业务成为增长引擎，贡献了43%的总收入。
- 成本压力：运营费用增长25%，利息支出增长45%。
- 财务预测：预计全年净收入为PHP5,004m，EPS增长至1.03，PE为12.13。
3. 建筑行业：EEI（EEI Corp）
- 股票评级：保持BUY。
- 财务表现：
- 1H13净收入为PHP428m，同比下降6%。
- 服务收入下降64%，主要由于服务合同到期。
- 核心净收入增长14.7%。
- 前景：预计下半年盈利将恢复，因新项目启动，保持PHP14.80的目标价，对应14.3x 2013F PER。
- 财务预测：全年净收入预计为PHP1,070m，EPS增长至1.03，PE为12.13。
4. 综合企业：FPH（First Philippine Holdings）
- 股票评级：保持BUY，目标价为PHP95.40。
- 财务表现：
- 2Q13调整后核心净收入为PHP523m，同比下降41%。
- 与FGEN的业绩下滑相关，FGEN的收入和递延收入均下降。
- 展望：公司正在重新评估其财务预测和目标价。
5. 综合企业：LPZ（Lopez Holdings Inc）
- 股票评级：正在评估中。
- 财务表现：
- 1H13净收入为PHP1.4b，同比下降74%。
- 调整后净收入为PHP1.6b，同比下降10%。
- 原因：FPH的业绩不佳影响了LPZ的净收入。
市场亮点
- 银行行业：消费者贷款增长14.8%，主要由房地产贷款推动。
- 贷款质量：不良贷款比率下降，但覆盖率下降。
- 其他行业：如MPI（Metro Pacific Investments Corp）在LRT-1扩建项目中的表现，以及FPH在沙特阿拉伯的项目。
未来展望
- 8月15日：Vista Land & Lifescapes Inc的纯金价格俱乐部（Puregold Price Club, Inc）将发布财报。
- 8月16日：Greenergy Holdings Incorporated和菲律宾证券交易所（The Philippine Stock Exchange, Inc）也将发布财报。
- 8月24日：Far Eastern University, Incorporated和Touch Solutions Inc将发布财报。
附录：股票表现与估值表（截至2013年8月15日）
| 股票 | 价格（PHP） | 目标价（PHP） | 上涨空间（%） | 推荐（Rec） | 年份 | 净利润（PHPm） | EPS增长（%） | PE（x） | DPS（PHP） | 股息率（%） | BVPS（PHP） | P/BV（x） | 净杠杆（%） | ROA（%） | ROE（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| BDO | 82.00 | 104.50 | 27 | BUY | 2011 | 10,201 | 3.80 | 16.2 | 21.6 | 1.00 | 3.5 | 1.2 | 34.01 | 2.4 | 1.0 |
| BPI | 95.50 | 100.00 | 5 | BUY | 2011 | 12,822 | 3.61 | 6.8 | 26.5 | 1.80 | 1.9 | 2.0 | 25.07 | 3.8 | 1.5 |
| CHIB | 61.00 | 57.75 | -5 | HOLD | 2011 | 5,009 | 4.45 | 8.8 | 11.2 | 0.80 | 1.6 | 2.0 | 28.34 | 1.8 | 1.4 |
| EW | 28.80 | 37.20 | 29 | BUY | 2011 | 1,393 | 3.60 | -13.3 | 8.0 | 2.00 | 1.5 | 0.9 | 4.78 | 2.2 | 1.5 |
| MBT | 110.00 | 140.00 | 27 | BUY | 2011 | 10,547 | 5.02 | 20.0 | 21.9 | 2.00 | 1.5 | 0.9 | 4.78 | 2.2 | 1.5 |
| PNB | 78.95 | 111.00 | 41 | HOLD | 2011 | 4,669 | 7.05 | 31.0 | 11.2 | 2.50 | 2.0 | 1.4 | 52.01 | 2.5 | 1.5 |
| RCB | 49.95 | 74.50 | 49 | BUY | 2011 | 4,599 | 4.45 | 8.8 | 11.2 | 0.80 | 1.6 | 2.0 | 28.34 | 1.8 | 1.4 |
| SECB | 132.80 | 147.00 | 11 | HOLD | 2011 | 6,701 | 13.34 | -6.4 | 10.0 | 2.00 | 1.5 | 0.5 | 4.78 | 6.4 | 5.2 |
| UBP | 128.00 | 145.00 | 13 | HOLD | 2011 | 6,595 | 10.28 | 23.2 | 12.4 | 2.50 | 2.0 | 2.0 | 54.49 | 2.3 | 2.6 |
总结
文档总结了菲律宾股市多个行业的表现，重点分析了CEB、VLL和EEI等公司的财务状况和市场前景。CEB因燃油成本上升被下调至SELL，VLL因增长有限被下调至HOLD，而EEI因新项目启动仍维持BUY评级。此外，文档还提供了市场指标和未来财报日程，有助于投资者了解市场动态和公司表现。
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