20180227-安信证券-龙韵股份-603729.SH-关注2018年公司主题乐园业务的有序推进_20页_1mb

龙韵股份（603729.SH）2018年主题乐园业务与营销服务分析总结

核心内容

龙韵股份作为国内领先的营销服务公司，积极应对新媒体广告冲击，推动传统媒体业务向“全案+内容营销”并轨的3.0模式转型，实现营销服务收入与盈利水平的提升。公司还布局主题乐园业务，完成对“环球100”主题乐园荷兰区运营主体长影置业和长影娱乐的收购，预计2018年10月正式开园。主题乐园业务有望成为公司业绩增长的新引擎，但短期内业绩释放有限，预计2019年将充分受益。

主要观点

1. 营销业务升级

• 公司突破传统代理模式，进入全案服务与内容营销并行的3.0模式。
• 内容营销具有高毛利、高投放效果的特点，成为公司营销主业的重要增长点。
• 2017年公司营销业务收入增长显著，一季度实现扭亏为盈，预计未来内容营销业务将推动业绩增长。

2. 主题乐园布局

• 公司已收购“环球100”主题乐园的荷兰区运营主体，具备稀缺性。
• “环球100”位于海南，预计2018年10月开园，第一年客流量可达300万人次，三年内可达1000万人次。
• 园区免门票，人均消费水平参照国际标准，预计2018年、2019年人均消费分别为500元、600元，有望显著提升公司盈利能力。

3. 盈利预测与估值

• 公司2017-2019年净利润预计为4359万、5967万、1.55亿，对应EPS分别为0.65元、0.90元、2.32元。
• 参照同类公司，给予2019年25倍PE估值，对应目标价58元，给予“买入-A”评级。
• 2018年公司业绩释放有限，2019年预计充分受益于主题乐园运营。

关键信息

营销业务模式

• 公司已建立“央视、省级、地市级”三级电视媒体广告资源平台。
• 合作电视台包括央视、东方、湖南、江苏、浙江等一线卫视及BAT、爱奇艺、优土等主流网络媒体。
• 全案服务涵盖市场研究、品牌管理、创意设计、广告执行等一站式服务，为百余家品牌提供服务。

内容营销

• 内容营销主要包括综艺冠名、广告植入、短视频营销等形式，市场规模年复合增长率有望超过20%。
• 内容营销逐渐成为广告主首选，20.3%的广告主认为其有效性最高。
• 公司与愚恒影业深度合作，增资持股10%，提升“影视+营销”协同效应。

主题乐园业务

• “环球100”主题乐园是海南大型文旅项目，定位为国际化娱乐王国，提供丰富的娱乐内容及消费产品。
• 2018年10月开园，预计第一年客流量300万人次，三年内达1000万人次。
• 人均消费水平参照国际标准，公司营销资源将助力主题乐园引流，提升业绩。

财务数据

• 2017-2019年公司营收预计分别为13.05亿、15.64亿、19.22亿，净利润分别为4360万、5970万、1.55亿。
• 2019年PE预计为19.4倍，PB预计为2.9倍，ROE预计达14.8%，盈利弹性显著。

风险提示

• 海南省竞彩探索政策风险
• 内容营销行业增速不及预期
• 电视广告行业承压超预期
• 公司主题乐园业务推进速度低于预期
• 主题乐园业务盈利预测存在较大不确定性

行业背景与趋势

• 中国人均GDP超过5000美元后，旅游需求升级，度假游成为主流。
• 主题乐园行业进入快速发展通道，三大主题乐园集团游客数量保持20%以上增速。
• 内容营销成为广告领域新蓝海，替代传统电视广告，提升品牌转化效果。

未来展望

• 公司有望通过内容营销和主题乐园双主业驱动业绩增长。
• 随着“环球100”开园，公司将在2019年迎来业绩释放高峰。
• 估值合理，具备投资价值，建议关注公司未来在内容营销和主题乐园业务中的表现。

总结

龙韵股份通过营销主业结构升级与内容营销布局，有效应对行业挑战，提升盈利能力。同时，公司积极布局主题乐园业务，有望在未来三年内充分受益于行业高景气度，推动业绩增长。虽然2018年业绩释放有限，但2019年预计将成为业绩爆发点，公司估值合理，具备较高的投资价值。