20160630-兴业研究-金融工程专题报告_对冲基金的前世今生_17页_928kb

报告摘要

对冲基金的前世今生总结

核心内容

对冲基金作为一种灵活、高风险高收益的投资工具，自1949年诞生以来经历了快速发展与多次调整。其规模已超过3万亿美元，数量突破万只，成为全球金融市场的重要组成部分。对冲基金通过多种策略实现收益，包括系统化交易与基本面分析，并且在金融自由化浪潮中迅速崛起，同时在金融危机中也经历了重大考验。随着监管加强，尤其是《Dodd-Frank Act》的实施，对冲基金行业正面临新的挑战与机遇。

主要观点

对冲基金定义与特征
对冲基金没有统一定义，但具有以下特征：
- 投资方式灵活，可多可空
- 可使用杠杆交易
- 法规监管较少
- 存在1至2年的锁定期
- 投资者主要为高净值个人和机构
- 费用较高，通常为2%管理费和20%绩效费
对冲基金与共同基金的差异
- 对冲基金监管较松，共同基金受严格监管
- 对冲基金可使用杠杆，共同基金通常不能
- 对冲基金在市场下跌时表现较好，共同基金则与市场走势高度相关
对冲基金的发展历史
- 1949年：Alfred Winslow Jones创建第一支对冲基金
- 1969-1970年：因监管加强和经济危机，行业进入缓慢发展阶段
- 1980年代：金融自由化推动对冲基金快速发展，成为全球重要投资渠道
- 2000年后：欧洲和日本对冲基金快速扩张，亚洲市场也逐渐兴起
- 2007-2008年：受金融危机影响，规模有所下降，但随后迅速恢复
主要对冲基金策略
- Systematic对冲策略：依赖规则和程序化交易，如量化趋势跟踪、市场中性、高频交易等
- Fundamental对冲策略：基于基本面研究，如事件驱动、全球宏观、股票多空等
- 策略表现各异，部分策略在危机中表现优异，如波动率相关策略在2008年金融危机中取得良好收益
主要对冲基金公司
- Bridgewater Associates：由Ray Dalio创立，专注于机构投资者，采用全球宏观策略
- AQR Capital Management：以分散化、动量、多因子策略为主，管理资产超过1640亿美元
- Millennium Management：投资范围广泛，涵盖股票、债券、衍生品等，管理资产1570亿美元
- Citadel Advisors：采取多种策略，强调风险管理，管理资产1420亿美元
- Harris Associates：以价值投资为主，管理资产1220亿美元

关键信息

行业规模：截至2016年第一季度，对冲基金管理规模达3.07万亿美元
策略分类：分为Systematic对冲策略和Fundamental对冲策略两大类
历史事件：
- 1997年亚洲金融风暴中，对冲基金表现出色
- 1998年长期资本管理公司（LTCM）因高杠杆导致巨额亏损，引发监管关注
- 2008年金融危机中，对冲基金整体表现不佳，但部分策略如市场中性策略表现稳健
监管变化：
- 《Dodd-Frank Act》加强了对冲基金的监管，要求大型基金向SEC登记并披露信息
- 新监管环境促使对冲基金转向更稳健的投资策略，同时推动量化投资等先进策略的发展